作者：許添財、陳世憲

一  、當前商業服務業景氣動向與展望

    1.商研院（CDRI）商業服務業景氣循環指標系統呈現，同行指標綜合指數（CCCIS）到今（2026）年1月，經標準化的景氣循環綜合指數歷經連續22個月的下降，已從前高峰的+0.6562降為-0.2052個標準差，並預測到今年7月可能持續下降到-0.2971個標準差。

    雖此一景氣循環「綜合指數」下降速度比3個月前似乎顯得較為緩和，但細查各子指標的走勢，不均衡復甦仍然有「旺者愈旺，衰者愈衰」更形分歧的明顯趨勢。

    5個子指標中，上升者二，下行者有三。經過標準化後的景氣循環趨勢值比較:「批發及零售實質GDP」一枝獨秀，持續強勁上升，指數為+3.1697個標準差;「住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費」續見略微上升，指數為+0.9292個標準差;其餘3個子指標，持續連袂向下:「住宿與餐飲實質GDP」指數為-1.1320個標準差;「實質不動產及住宅服務業GDP」指數為-2.6792與「服務業受僱員工人數」指數為-1.3134個標準差。

    2.具有引領商業服務業景氣循環趨勢的「領先指標綜合指數」(LCCIS)，於2025年第四季出現回轉上升的趨勢，其綜合指數於今（2026）年1月來到+0.2883個標準差。但就綜合指數的走勢來看，其上升的速度自去年以來就漸見減緩，明顯不如2024年。

    細查7個子指標，仍然有4個子指標下行，3個子指標上行。顯示引領不均衡復甦的分歧依然存在。尤其這次「民間實質固定資本形成」由升轉降，「金融及保險業實質GDP」由降轉升。民間投資動能開始衰減，深值注意。

 二、本期商業服務業景氣循環變動的特徵重點：

      1. 不均衡復甦依舊，綜合景氣下行速度減緩，但結構性因素導致局部衰退潛因持續惡化，產業結構失衡導致景氣衰退的風險不容輕忽。

       a. 去年總體經濟成長率季季提高，但同時顯現服務業生產力對工業生產力的落差也越來越大。

       b. 在商業服務業行業別間，亦產生「旺者愈旺，衰者愈衰」的結構性競爭力落差現象。

      2. 國際環境風險與不確定性急劇提高，台灣面對空前衝擊與挑戰

       a. 無論川普對等關稅案被判違憲違法，或空前規模的美以對伊朗的戰事，都將平添國際貿易市場與貿易發展的更大波動與不確定性。

       b. 台灣經濟發展因AI產業的國際競爭力極端優勢，相對也產生產業高度集中與對外市場依賴(還包括能源)的高風險，因此面對的國際市場與秩序動亂可能衝擊與阻礙也會相形見大。

 三、當前景氣循環變動趨勢的政策蘊含：

    1. 上述論及的「結構性失衡」景氣循環衰退風險問題，其核心因素主要來自供給面。

    a. 服務業生產力越發低於工業、製造業，問題當然源自產業長期發展的環境與機會差異。

    b. 商業服務業裡行業別的榮衰差距，不斷擴大，根本上也是源自供給面因素。當消費者購買力與行為，或市場急速改變，只有足夠能力與資源進行研發改革的行業及其經營者才能迅速有效調適與因應。尤其，當網路科技、數位轉型成為創新必要條件，當消費者必須計較交易成本與效率時，大規模化與物聯網化才能真正實現有效的供給面改革。

    2. 簡言之，廣大中小企業的對外投資與貿易，或國內中小微行號與商店的經營，絕對都需以數位轉型為核心的網路科技與商業模式改革創新。基於其本身規模與實力的限制，政府輔導協助建立例如「公共雲」與「共享平臺」就是供給面改革的典型範例。

壹、     綜合分析與預測

財團法人商業發展研究院(Commerce Development Research Institute)，簡稱(商研院，CDRI）商業服務業景氣循環同行指標綜合指數（Coincidental Cyclical Composite Index for Service Industry，CCCIS）最新統計，於今（2026）年1月來到-0.2052個標準差，預測到今年7月會持續降到-0.2971個標準差。

本次指標系統呈現的今年1月CCCIS綜合指數，持續在部門別呈現不均衡復甦，尤有甚者，「旺者愈旺，衰者愈衰」。顯示，商業服務業景氣循環變動正遭逢前所未有的「產業結構失衡性」景氣衰退高度風險，可能無法單就一般的「總體經濟」採取抗衰對策，而需就產業別衰退差異特性，採取「量身定做」的產業、商業轉型升級的策略與模式。(參見下圖一景氣循環同行綜合指數趨勢與預測，與附表台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數)

圖一、景氣循環同行綜合指數趨勢與預測

資料來源：商研院景氣預測小組

行政院主計總處發布，去(2025)年前三季的經濟年成長率分別為:第一季5.54%，第二季7.71%，第三季8.42%與第四季12.65%。

就支出部門別來看各季的成長率與其貢獻度，發現前三季，隨著整體經濟成長率逐季提高，但民間消費卻相對地式微，取而代之的是民間投資，尤其淨輸出。第四季淨輸出成長貢獻度之高更是爆表，貢獻度高達11.9個百分點；但卻出現「民間消費」成長貢獻度1.59個百分點，反超「民間投資」的0.03個百分點之新轉折。民間投資似乎「熄火」，有待加以關注。（參見下表一）

再從產業別觀察，在去（2025）年四個季裡，工業與服務業各季的成長率與成長貢獻度，工業一直保持顯著的相對優勢，也明顯看出服務生產力的相對式微。（參見下表二）

政府發布的實質GDP數據，顯示的成長率與成長貢獻度比較，所指出的內需與外銷、工業與服務業相對的結構變化，一樣印證了本景氣循環指標系統目前所呈現的，在整體經濟高速成長中，商業服務業反而逆風減速下行的「結構性衰退」矛盾。

表一 2025年各季部門別各季經濟成長率與貢獻度

單位：%與百分點

資料來源：行政院主計總處，商研院景氣預測小組計算。 

表二 2025年各季產業別各季經濟成長率與貢獻度

單位：%與百分點

資料來源：行政院主計總處，商研院景氣預測小組計算。

壹、     商業服務業景氣循環趨勢

【系統方法簡介】

本景氣循環綜合指數系統的編製，依景氣循環學研究，將各相關經濟指標做時間數列分析，並篩選出具有景氣循環意義與循環相關穩定性者，依其轉折點出現時序規律，再經統計相關分析與檢定，分類為領先指標、同行指標與落後指標。經測驗證明，各同行指標的循環趨勢綜合指數與GDP的循環趨勢形成高度相關，進而發現，領先指標綜合指數推估的同行指標綜合指數預測值，可做為預見GDP變動走勢，並可提供景氣對策相關作為之參考。

經濟指標時間數列的景氣循環趨勢圍繞長期趨勢上下波動，以長期趨勢值為100，循環趨勢值大於100為復甦或繁榮階段；低於100為衰退或蕭條階段。

    標準化過的指標循環趨勢值（以標準差單位表示）加總成為綜合指數，並圍繞著標準差為0的長期趨勢值上下波動。

本循環指標系統的領先與同行綜合指數曲線如下圖二：

     領先指標循環綜合指數（LCCIS）於2023年6月觸底，經標準化的景氣循環變動綜合指數為-0.6861個標準差。接著一路上升，於2024年7月突破長期趨勢基準線（0），而於今（2026）年1月來到+0.2883個標準差。

    這次在7個子指標當中，仍然有4個子指標下降，3個上升，但其中有兩個子指標升降互換:「民間實質固定資本形成」轉升為降;「金融及保險業實質GDP」轉降為升。綜合指數因此轉降為升。

    在7個別子指標中，走勢下行的有4個子指標，包括：「運輸及倉儲實質GDP」(-1.1910個標準差)、「商業服務業股價指數」（-1.062個標準差）、上次新下轉的「商業服務業僱員淨進入率」（-0.0332個標準差），與這次新下轉的「民間實質固定資本形成」(+0.3758個標準差)。走勢上行的有3個子指標:「服務貿易收支淨額」(+3.3612個標準差)、「失業給付初次認定受理件數（倒置）」(+0.1301個標準差)，與這次新上轉的「金融及保險業實質GDP」(+0.3818個標準差)。

    值得注意的是，這次雖有金融保險業的轉降為升，但民間投資轉升為降，可能正反映民間企業在投資動能上遭遇更多不確定性與困難的嚴峻挑戰。殊值重視!!

    同行指標循環綜合指數（CCCIS），從2024年3月當時的高峰+0.6562個標準差，一路下降。其間，於去（2025）年4月衝破景氣循環長期趨勢值基準線（0），轉正為負，而於今（2026）年1月來到-0.2052，降幅不小。以此趨勢，並預測到今年7月會續降至-0.2971個標準差。若此，下行衰退風險有增無減。

    比較個別子指標，發現其復甦不均衡，分歧擴大，但整體呈現下行趨勢，只剩「批發及零售實質GDP」子指標一枝獨秀，與「住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費」略續微微上升。其餘3個子指標皆連袂下行，且有「旺者愈旺，衰者愈衰」的慣性。顯示商業服務業景氣在復甦分歧中，日趨於「結構性」衰退的風險也正提高中。(參見上圖一與文後附表。)

    在個別子指標中，走勢持續下行者有「住宿餐飲業」、「實質不動產及住宅服務業」與「服務業受僱員工人數」三個子指標，其景氣循環變動依序分別呈現：-1.1320，-2.6792與-1.3134個標準差。「住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費」略見上升。上行最旺的是「批發及零售業」，其經標準化的景氣循環變動趨勢值為：+3.1697個標準差。

圖二、循環領先與同行綜合指數走勢

資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組

 (一) 領先指標系列(7個子指標)

1.    運輸及倉儲業實質GDP景氣循環變動趨勢，到今（2026）年1月已經連續27個月的下降，降勢未見明顯減緩。

    經標準化的景氣循環變動趨勢值已降為-1.1910個標準差。實際值年成長率亦持續減緩，最近6個季在0與4.5%間波動，與之前的2023年第二季到2024年第二季之間的5個季，由44.3%逐漸降為6.7%之水平大相逕庭。景氣循環變動遲滯鈍化嚴重，亟待採取抗衰對策。

     本指標景氣循環趨勢值歷經連續27個月的下降，於今（2026）年1月來到96.35，已經低於長期趨勢值（100）有12個月之久，且跌勢仍未見明顯減緩。

圖三、運輸倉儲GDP年成長率與景氣循環趨勢，2020Q1~2025Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

2. 民間實質固定資本形成景氣循環趨勢值於去（2025）年6月碰頂，於今（2026）年1月降為101.18。實際值年成長率亦從2025年第一季的21.1%降為第四季的零成長。民間投資轉升為降，且降速加快，深值注意。

    本指標循環趨勢值於2023年11月觸底，景氣循環趨勢值為94.91，接著持續上升，歷經19個月後，於去（2025）年6月碰頂，轉而下降，來到今（2026）年1月的101.18。經標準化的景氣循環變動指數亦降為+0.3758個標準差。

    另依其實際值計算的年成長率(yoy)自2024年第2季轉負為正，結束前連續5個季的負成長，接著逐季上升，到去（2025）年第一季高達21.1%的高峰。止升轉降，第二、三季成長率分別為12.5%與10.6%，到去年第四季成長率為零。

圖四、民間實質固定資本形成年成長率與循環趨勢，2020Q1~2025Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

3.  服務貿易收支淨額在疫情期間出現歷史難得一見的順差，自2022年第四季開始又回歸逆差的舊常態。服務貿易逆差的改善則顯示服務業景氣的好轉。景氣循環趨勢值於2023年10月觸底，接著一路上升。實際值年成長率亦從2023年第四季的-380.3%向上「改善」，於2024年第一季與去（2025）年第四季期間，在-82.7%與-2.2%之間起伏波動。

景氣循環趨勢值從2023年10月的底谷82.90一路爬升為2026年1月的121.01。實際值的年成率在2023年第四季為-380.3%(逆差最大)，在2025年第四季是-35.9%。

圖五、服務貿易收支淨額年成長率與循環趨勢，2020Q1~2025Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

4.  失業給付初次認定受理件數倒置後趨勢自2024年2月開始迄今一路持續上行，預告整體勞動力需求壓力持續增加，也象徵著景氣好轉，或相對於勞動供給有「缺工」壓力。但另觀察指標的變動幅度，於去（2025）年下半年開始顯示逐步縮小，甚至已有明顯鈍化跡象。

    失業率是景氣循環的落後指標，失業給付初次認定受理件數可領先失業率，落後指標反過來又可領先領先指標，因此失業給付受理件數的倒置就可當成景氣循環的領先指標看待。就業是景氣循環的同行指標，因此倒置後的失業給付初次認定受理件數就可領先就業。 

    本指標景氣循環趨勢於2022年5月碰頂，指數來到110.08，顯示就業需求快速復甦後，但接著止升轉降，到2023年5月這個倒置過的失業給付初次認定受理件數的景氣循環趨勢值開始低於長期趨勢值100，到2024年1月觸底，趨勢值已降為95.53，接著反轉上升，顯示勞動力需求趨勢下行結束，到今（2026）1月已上升為100.63，顯示勞動力需求趨勢仍續提高，但升幅已明顯縮小，甚有鈍化跡象。經標準化的景氣循環變動指數只有+0.1301個標準差。

 圖六、失業給付初次認定受理件數倒數年成長率與循環趨勢2020年1月～2025年12月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

5. 商業服務業僱員淨進入率景氣循環趨勢止升轉降是服務業就業市場一大轉折，經標準化的景氣循環變動指數於今（2026）年1月來到-0.0332個標準差，顯示商業服務業就業量開始反增為降。 

    本指標循環趨勢曾於2022年12月觸底，一路上升至2024年7月出現高峰，其景氣循環趨勢值為100.80，接著轉降，下降幅度亦漸加大，到今（2026）年1月景氣循環趨勢值為低於長期趨勢值（100）的99.89。經標準化的景氣循環變動指數已降為-0.0332個標準差。

圖七、商業服務業僱員淨進入率年變動與循環趨勢值，2020年1月～2025年12月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

6. 商業服務業股價指數景氣循環於2024年10月碰頂，接著下行到今（2026）年1月已經連續下降15個月，且降速仍略續加快，景氣循環趨勢值為94.9，經標準化的景氣循環變動指數為-1.0062個標準差，此指標引領商業服務業持續走向衰退的跡象明顯。

    另見實際股價指數的年成長率(yoy)，2024年5月到12月均呈現正成長，漲幅於10月甚至達到高峰+15.1%，接著上漲速度減緩，並於去（2025）年以來呈現負成長，每況愈下，去年10月的年成長率甚至已降為-20.3%，接著減幅略有減緩，今（2026）年1月為-16.12%。顯見景氣循環走勢下行之中。

圖八、商業服務業股價指數年成長率與循環趨勢，2020年1月～2026年1月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

7. 金融及保險業實質GDP年成長率於2023年第2季開始恢復正成長，很快於2024年第1季出現+19.2%的成長高峰，接著逐季減緩，到去（2025）年進入個位數成長，第二季成長率只剩1.4%，第三、四季略升為6%與8.8%。唯景氣循環趨勢值在去年8月觸底後微微回升，到今（2026）年1月為100.55。經標準化的景氣循環變動指數也回升為0.3818個標準差，對維繫領先綜合指數的動能有所助益。 

圖九、金融及保險業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2025Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

(二) 同行指標系列(5個子指標)

1.     批發及零售業實質GDP 景氣仍續一枝獨秀，循環趨勢與實際值均持續上升，景氣復甦力道仍續強旺。經標準化的景氣循環趨勢值續增為3.1697個標準差。

    本指標循環趨勢值持續復甦，在今（2026）年1月來到102.95，顯示景氣持續穩定復甦中，而且升速不減。

    另見實際值年成長率，經去（2025）年逐季爬升，到第四季更衝高到10.8%。

圖十、批發及零售業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2025Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。 

2. 住宿餐飲業實質GDP景氣循環趨勢至今（2026）年1月已連續30個月的下降，顯示景氣仍持續下行，唯降速微見減緩。其實際值於2024年第2季成長見負後，微幅起伏波動，雖去（2025）年第四季轉升1.9%，但未能真正讓景氣循環走勢止降回升，經標準化的景氣循環變動值仍續降為-1.1320個標準差。

    本指標景氣循環趨勢值到今（2026）年1月續降為97.33，這是連續15個月低於長期趨勢值（100）。顯示，景氣循環仍續下行，未見真正回升訊號。

    另見實際值年成長率，自2024年第二季見負成長2.2%後，接著各季波動起伏在-4.5%與+1.9%之間，未見穩定回升趨勢。

圖十一、住宿餐飲業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2025Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

3.     實質不動產及住宅服務業GDP景氣循環變動，於前（2024）年6月達到高峰，接著到今（2026）年1月已經連續下降了19個月，且降速未見減緩。同期間，實際值年成長率亦從2024年第1季的最高6.8%，逐季下行，且降速持續加快，到去（2025）年第四季已降為-1.6%。經標準化的景氣循環變動，更續降為-2.6792個標準差，景氣循環明顯衰退。

    本指標循環趨勢長期微幅波動到今（2026）年1月，循環趨勢值降為98.29，且偏劇降速仍未見減緩。經標準化後的景氣循環變動為-2.6792個標準差，亦為多年來最形嚴峻之勢，明顯進入衰退之境。

    實際值的年成率變動，參見下圖各季的柱狀圖數字所示，自2024年第1季的6.8%最高點，逐季下降為去（2025）年第四季的-1.6%，顯示景氣循環變動嚴重缺乏動能。

圖十二、實質不動產及住宅服務業GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1 ~ 2025Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

4.     住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費的景氣長期波動不大，唯景氣循環趨勢卻在2023年3月觸底後回升，去（2025）年下半年相對加快，景氣循環趨勢值在2026年1月略過於以往，來到100.14，經標準化的循環趨勢值亦攀高為+0.9292個標準差。去年第四季的實際值成長率亦增為2.26%，較往常的不及2%為高。

    本指標循環趨勢長期波動不大，且實際值從未見負成長，唯成長率高低仍可顯現「成長循環」。其景氣循環趨勢值於今（2026）年1月高達100.14高峰，經標準化後的循環趨勢值為+0.9292，均為空前之高。

    另見實際值的年成長率，自2020年以來各季均見正成長，但幅度不大，年成長率均在最高3.08%(2020年第2季)與最低0.86%(2022年第2季)之間波動。最近的高點是2.64%(2024年第2季)，接著波動向下到2%以下，去（2025）年第四季才回升為2.26%。

圖十三、住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費，2020Q1 ~ 2025Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

5.     服務業就業員工人數景氣循環走勢自2022年6月起持續上升，至前（2024）年2月到達高峰。接著反轉向下，連續歷經23個月，景氣循環趨勢值到今（2026）年1月已降為99.75。雖下降速度不算快，但迄無改善跡象，且經標準化後的景氣循環趨勢值已惡化為-1.334個標準差，殊值注意!

    本指標景氣循環趨勢值於今（2026）年1月已經降為99.75，經標準化後呈現-1.3134個標準差，嚴峻程度超過「住宿與餐飲業」的-1.1320個標準差。 

    另見實際值的年成長率，自2022年12月開始連續出現正成長，而且成長幅度節節升高，從2022年12月的0.1%，一路上升到2023年9月與10月的2.52%，接著減緩下行，直到2024年11月與12月為0.4%。去（2025）年從2月的高點0.64%，震盪起伏於0.44%與0.81%之間，去年第四季為0.74%。這反應了勞動需求在景氣復甦途中，因缺工壓力加大而有就業成長遲緩之疑慮。景氣循環趨勢連續下行，尚未見明顯翻轉跡象。

圖十四、服務業就業人數年成長率與循環趨勢，2020年1月~2025年12月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

(三) 落後指標系列

 本系統落後指標包括：菸酒實質消費、衣著鞋襪及服飾用品實質消費、傢具設備及家務維護實質消費，與失業給付初次認定受理件數等4個子指標。落後指標可做為觀察判定一個循環是否結束之參考。另失業給付初次認定受理件數也是景氣循環研究中典型的落後指標可做為領先指標的領先指標個案。本文分析從略。

附表

Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector

台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數

【新聞聯絡人】 

商研院 公關 梁宇心 02-7707-4829 / cindyliang@cdri.org.tw