作者：許添財、陳世憲 

一、當前商業服務業景氣循環趨勢與展望

　　1.商研院（CDRI）商業服務業景氣循環指標系統，同行指標綜合指數（CCCIS）拜「批發及零售」持續上季超強的復甦之賜外，今年第二季更有「住宿與餐飲」及「實質不動產及住宅服務」的轉負為正加持，於今（2026）年7月持續上揚。經標準化的同行指標綜合指數為+0.4150個標準差（比3月前勁升了0.2218個標準差），並預測到明（2027）年1月可能持續回升到+0.7599個標準差。(參見圖一與附表)

　　5個子指標中，僅剩為「住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費」與「服務業受僱員工人數」循環指數持續些微下降，顯示景氣循環復甦較前相對穩健。

　　2.具有引領商業服務業景氣循環趨勢的「領先指標綜合指數」(LCCIS)，於今（2026）年7月來到+0.9698個標準差（比3個月前上升0.3601個標準差），其上升的速度在今年第二季也比以往更加明快。(參見圖二)

　　細查7個子指標的景氣循環指數，有「商業服務業僱員淨進入」轉負為正。下行子指標從4個減為3個，且3個持續下行的子指標，其降速均明顯減緩。另外，持續上升的3個子指標，其升速均見加快。顯示引領不均衡復甦的分歧已經開始收斂，領先景氣循環指數與擴散指數均指向景氣循環上行走勢，有利於帶動景氣復甦動能的加強與穩定。

　　這次「民間實質固定資本形成」持續加速上升;倒置後的「失業給付初次認定受理件數」則持續下降，但降速減緩;「商業服務業僱員淨進入」雖然轉負為正，只增幅仍見微弱。顯示投資動能加強，但就業動能卻相形見弱，顯示企業正進行「人機替換」與資產「重置」(Reallocation)的新格局。

　　其餘「金融及保險業實質GDP」持續加速上升;「商業服務業股價指數」雖持續下降，但降速明顯減緩。顯示金融市場復甦動能逐漸強化之中。

   「運輸及倉儲業實質GDP」雖持續下降，但降速持平;「服務貿易收支淨額」大幅改善，均有利於帶動商業服務業景氣循環走勢的持續溫和上升。

圖一、景氣循環同行綜合指數趨勢與預測

資料來源：商研院景氣預測小組

二、2026年第二季GDP成長率與貢獻度分析

行政院主計總處發布，今(2026)年第二季的經濟年成長率為12.93%。其支出別與產業別結構分析如下：

1.     就支出部門別來看本季12.93%的高成長率，發現「民間投資」貢獻度高達2.87個百分點；「民間消費」2.58個百分點，皆比第一季的貢獻度明顯提高。「淨輸出」雖比第一季為低，但也仍有5.63個百分點的高貢獻度。景氣循環變動呈現外熱內加溫上升趨勢。（參見下表一）

2.     再從產業別觀察，工業成長貢獻度高達7.05個百分點，服務業5.66個百分點。雖工業一直保持顯著的相對優勢，但比較第一季，兩者分歧已在一減一增中縮小落差。（參見下表二）

3.     部門別的淨輸出與產業別的工業超高成長貢獻度持續呈現強勁交集，正是「AI盛世」全面引爆台灣供應鏈紅利的完美印證。但工業與外銷的暢旺，逐漸顯現對內需市場的正外溢效果，服務業生產力與製造業落差有所改善。整體經濟復甦呈現「外熱內溫」新格局。

表一 2026年上半年各季部門別經濟成長率與貢獻度

單位：%與百分點

資料來源：行政院主計總處。

表二 2026年上半年各季產業別經濟成長率與貢獻度

單位：%與百分點

資料來源：行政院主計總處。

圖二、循環領先與同行綜合指數走勢

資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組

三、重點與景氣對策蘊含

（一）本次景氣循環變動重點

     1. 製造出口驅動的景氣強勁復甦，開始產生正外溢效果，延伸至民間投資與民間消費與金融服務的同見明顯成長，促使整體經濟呈現「外熱內溫」新格局。

     2.商業服務業從「批發及零售業」自去年初開始，一枝獨秀，領先復甦，旺上加旺，到今年第二季，又見「住宿與餐飲業」及「不動產及住宅服務業」止降回升，除了本指標系統的景氣循環同行綜合指數顯現相對較穩健的復甦步調與力道外，也讓本指標系統自2020-2021年高峰、2022-2023底谷、2024高峰等景氣循環轉折點，出現「同行指標」系列反而領先「領先指標」系列的「背離」異常現象，在2025的底谷轉折點恢復「正常」。景氣循環領先綜合指數與同行綜合指數分別於2025年5月與2025年7月先後出現底谷，目前正同在復甦道上。

    3.整體經濟除了「外熱內溫」新格局，也出現了投資與產銷復甦，但就業停滯的企業「人機替代」與「資產重置」的另一個新格局。

(二)、景氣對策蘊含

    1.本景氣循環指標系統的行為顯示，整體經濟與市場結構正面臨消費者行為與就業型態改變的衝擊。雖有商品出口為主所驅動的成長產生正外溢效果，讓商業服務業也開始受惠，產業別的生產力分歧有所收斂，但同在商業服務業裡的批發與零售業一枝獨秀，住宿與餐飲業、不動產與住宅服務景氣，雖已止降回升，但充其量也只是保溫而已，僅是停留於低度水平，未見真正的明快復甦。

     2.同樣是處於「缺工」新常態，為何批發與零售持續暢旺，顯然是其數位化與規模化（生產端的規模經濟與消費端的網路效應規模經濟）調適成功所致。

     3.台灣出口經濟正在進行典範轉移與模式創新的新商業革命。擁有先進製程、快速製造能力與完整產業聚落的台灣，恭逢世界人工智慧（AI）浪潮、「非紅供應鏈」及在地化生產三大趨勢，開始與掌握前沿AI技術、終端品牌、系統架構定義權及龐大市場為主的美國等先進國家，跨國相互投資，雙方形成「共生雙引擎」，並擴及新興市場，創造量產腹地，確保成本競爭力，讓台商從以往單純的產能移轉，進一步朝向高階產業鏈結發展。這種跨區域協作提升供應鏈韌性，將台灣優勢進一步轉化為全球市場競爭力的新模式與趨勢，必然也讓國內產業間轉型落差變成不均衡發展的底層障礙。

      4.AI盛世帶給台灣經濟戰略升級與布局全球的空前大好契機，但內部制度與政策革新與調適之挑戰也因此加快又放大，解決方案與問題對策已不是舊系統、舊思維、舊模式可為。從單一產品出口變成整合系統解決方案出口；從+整廠輸出變成產業園區輸出，不論新科技或傳產企業，不論是製造業或商業服務業均不能偏廢。

四、景氣循環綜合指數相關子指標之循環變動趨勢

（一）   領先指標系列(7個子指標)

1.     運輸及倉儲業實質GDP景氣循環變動趨勢，到今（2026）年7月已經連續33個月的下降，雖降勢自去年下半年以來有見減緩，短期內仍難見復甦，亟待施救。

    經標準化的景氣循環變動趨勢值從前高峰，2023年10月的+2.1803個標準差，已降為今年7月的-0.7237個標準差。

    實際值年成長率亦持續遲緩。走過2023年的繁榮期，2024年第三季開始迄今（2026）年第二季的年成長率一直在0%與5.2%之間震盪。這與2023年第二季44.3%的高峰成長率大相逕庭。

    本指標景氣循環趨勢值歷經連續33個月的下降，於今（2026）年7月來到97.76，已經低於長期趨勢值（100）有17個月之久。

    運輸及倉儲業實質GDP的景氣循環走勢直直落，亟待施予救衰對策。

圖三、運輸倉儲GDP年成長率與景氣循環趨勢，2020Q1~2026Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

2.     民間實質固定資本形成的實際值年成長率亦從去（2025）年第四季的0.6%轉升為今年第一季的7.8%，於第二季再上升12.9%，顯示復甦動能加速中。景氣循環趨勢值亦回到高於長期趨勢值（100）的103.75。

    本指標循環趨勢值來到今年7月的103.75，經標準化的景氣循環變動指數亦上升為+1.1253個標準差，呈現復甦走勢開始加速之兆。

    另依其實際值計算的年成長率(yoy)自2024年第2季轉負為正，結束前連續5個季的負成長，接著逐季上升，到去（2025）年第一季高達21.1%的高峰，第二、三季成長率分別減緩為12.5%與10.6%，第四季成長率只剩為0.6%。但今年第一季回升為7.8%後，第二季又加速為12.9%。

圖四、民間實質固定資本形成年成長率與循環趨勢，2020Q1~2026Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

3.     服務貿易收支淨額在疫情期間出現歷史難得一見的順差，自2023年第一季開始又回歸逆差的舊常態。服務貿易逆差的改善則顯示服務業景氣的好轉。景氣循環趨勢值於2023年11月觸底，接著一路上升。實際值年成長率亦從2023年第三季的-61.6%(逆差金額為39億1,300萬美元)向上「改善」，2024年第一季轉為+8.8%，第二季更高達+28.6%。接著各季在0.6%與9.3%之間起伏波動，今年第二季跳升為41.5%（逆差金額急速降為25.3億美元）。

    景氣循環趨勢值從2023年11月的底谷83.43一路爬升為2026年7月的123.13。同期間經標準化的景氣循環指數也從-2.5353個標準差上升為+3.6383。顯示本子指標的景氣循環趨勢持續上升並在加速中。

圖五、服務貿易收支淨額年成長率與循環趨勢，2020Q1~2026Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

4.     失業給付初次認定受理件數倒置後趨勢在今年第二季持續下降。預告整體勞動力需求壓力轉緩，或相對於勞動供給有「缺工」減壓。

    失業率是景氣循環的落後指標，失業給付初次認定受理件數可領先失業率，落後指標反過來又可領先領先指標，因此失業給付受理件數的倒置就可當成景氣循環的領先指標看待。就業是景氣循環的同行指標，因此倒置後的失業給付初次認定受理件數就可領先就業。

    本指標景氣循環趨勢今年7月降為99.25，顯示勞動力需求趨緩。經標準化的景氣循環變動指數更降為-0.0171個標準差。

圖六、失業給付初次認定受理件數倒置年成長率與循環趨勢2020年1月～2026年7月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

5.     商業服務業僱員淨進入率景氣循環趨勢在今（2026）年第二季轉負為正。經標準化的景氣循環變動指數於今年7月來到+0.0738個標準差，顯示商業服務業就業開始回轉復甦。

    本指標循環趨勢曾於2022年12月觸底，一路上升至2024年7月出現高峰，其景氣循環趨勢值接著轉降，於去（2025）年12月出現底谷，景氣循環趨勢值為99.96。轉正回復到今（2026）年7月景氣循環趨勢值為100.14，經標準化的景氣循環變動指數上升為+0.0738個標準差。

圖七、商業服務業僱員淨進入率年變動與循環趨勢值，2020年1月～2026年6月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

6.     商業服務業股價指數景氣循環於2024年10月碰頂，接著下行到今（2026）年7月已經連續下降21個月，且降速仍略續加快，景氣循環趨勢值為96.96，經標準化的景氣循環變動指數為-0.5947個標準差，此指標引領商業服務業持續走向衰退的跡象十分明顯，但最近降速已見減緩。

    另見實際股價指數的年成長率(yoy)，2024年5月到12月均呈現正成長，漲幅於10月甚至達到高峰+15.1%，接著上漲速度減緩，並於去（2025）年以來呈現負成長，每況愈下，去年10月的年成長率甚至已降為-20.3%，接著減幅略有減緩，今（2026）年4月為-9.09%，7月再減緩為-6.2%。顯見景氣循環下行趨勢十分明顯，但最近降速已見減緩。

圖八、商業服務業股價指數年成長率與循環趨勢，2020年1月～2026年7月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

7.     金融及保險業實質GDP年成長率於2023年第2季開始恢復正成長，很快於2024年第一季出現+19.2%的成長高峰，接著逐季減緩，到去（2025）年進入個位數成長，第二季成長率只剩1.4%，第三、四季略升為6%與8.2%。今年第一季回復暢旺之勢，增長率為15.2%，第二季更提高為28.4%。景氣循環趨勢值到今（2026）年7月為104.96，經標準化的景氣循環變動指數也回升為+3.2870個標準差，顯現空前繁榮景象。

圖九、金融及保險業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2026Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

（二）   同行指標系列(5個子指標)

1.     批發及零售業實質GDP 景氣承續一枝獨秀壯舉，循環趨勢與實際值均持續上升，今年第二季更見加速，經標準化的景氣循環趨勢值續增為+4.8459個標準差。

    本指標循環趨勢值持續復甦，在今（2026）年7月來到105.42，顯示景氣持續穩定復甦中，而且升勢還在加速。 

    另見實際值年成長率，經去（2025）年逐季爬升，到今第二季更衝高到18.4%。

圖十、批發及零售業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2026Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

2.     住宿餐飲業實質GDP景氣循環趨勢至今年7月終見反轉回升，但其實際值於去（2025）年第四季轉升1.2%後，今年第一季與第二季分別再微升0.7%與1.0%，顯示未能真正讓景氣循環走勢明快回升，經標準化的景氣循環變動值雖有微升，但仍在低於長期趨勢的-0.4428個標準差。

    本指標景氣循環趨勢值到今年7月上升為98.94，這是連續21個月低於長期趨勢值（100）。顯示，景氣循環仍持續滯留於低位，未見真正復甦。另見實際值年成長率，自2024年第二季見負成長2.2%後，接著各季波動起伏在-4.5%與+1.2%之間，未見穩定回升趨勢。

圖十一、住宿餐飲業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2026Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

3.     實質不動產及住宅服務業GDP景氣循環變動，於前（2024）年5月達到高峰，接著到今年3月終於出現底谷，到今年7月循環趨勢值為99.62，經標準化的趨勢值為-0.6361個標準差。同期間，實際值年成長率亦從2024年第1季的最高6.8%，逐季下行，降速持續加快到去（2025）年第三季，成長率已降為-0.7%，第四季成長轉正，卻僅為0.5%，今年第一季與第二季分別略增為1.9%與2.0%。顯示景氣不再惡化，但仍滯留於低位水平。

圖十二、實質不動產及住宅服務業GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1 ~ 2026Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

4.     住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費的景氣長期波動不大，唯今年第一季景氣循環趨勢值開始低於長期趨勢值（100），今年7月再微降為99.90。但經標準化後為-0.6264個標準差，下降幅度不小。

    另見實際值的年成長率，自2020年以來各季均見正成長，但幅度不大，年成長率均在最高3.08%(2020年第2季)與最低0.86%(2022年第2季)之間波動。最近的高點是2.64%(2024年第2季)，接著波動向下到2%以下，去（2025）年第四季才回升為2.17%，今年第一季又降為1.34%，第二季為1.64%。

圖十三、住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費，2020Q1 ~ 2026Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

5.     服務業就業員工人數景氣循環走勢自前（2024）年3月到達高峰。接著反轉向下，連續歷經28個月，景氣循環趨勢值到今年7月已降為99.79，經標準化後的景氣循環趨勢值已惡化為-1.0654個標準差。其下行走勢十分明顯。

    本指標景氣循環趨勢值於今（2026）年7月已經降為99.79，經標準化後呈現-1.0654個標準差，嚴峻程度超過「住宿與餐飲業」的-0.4428個標準差，與實質不動產及住宅服務業的-0.6361個標準差。

    另見實際值的年成長率，自2022年12月開始連續出現正成長，而且成長幅度節節升高，從2022年12月的0.1%，一路上升到2023年9月與10月的2.52%，接著減緩下行，直到2024年11月與12月為0.4%。去（2025）年從2月的高點0.64%，接著震盪起伏於0.44%與0.81%之間，今年第一季為0.64%，7月為0.55%。這反映了勞動需求在景氣復甦途中，因缺工壓力加大而有就業成長遲緩之疑慮。當然也顯示景氣循環變動的下行趨勢。

圖十四、服務業就業人數年成長率與循環趨勢，2020年1月~2026年7月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

（三）   落後指標系列

本系統落後指標包括：菸酒實質消費、衣著鞋襪及服飾用品實質消費、傢具設備及家務維護實質消費，與失業給付初次認定受理件數等4個子指標。落後指標可做為觀察判定一個循環是否結束之參考。另失業給付初次認定受理件數也是景氣循環研究中典型的落後指標可做為領先指標的領先指標個案。本文分析從略。

附表

Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector

台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數

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