財團法人商業發展研究院Commerce Development Research Institute（簡稱「商研院CDRI」）今（6）日發表「台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數」，預測到今年12月仍會持續下降，唯降速也持續明顯減緩。同行指標循環綜合指數於去年初止升轉降，去年下半年下降加速，走過今年上半年的降速高峰期，預測今年8月至12月降速會明顯減緩。若年底前能夠把握時間盡快有效實施較系統性精準性提振景氣的作為 ，例如拜當今「智慧商業」知識與科技神速發展之賜，以「精準行銷」對抗中國惡意暫停或縮減來台觀光允許的「精準打擊」，景氣「拉尾盤」遏止繼續下降並非不可能。

在各子指標之間存在明顯的上下變動不一情形，正負向景氣變動力量仍續相互拉扯，也表示產業別與不同經濟部門間的結構性正激烈變化中。在六個領先指標子指標中「民間實質固定資本形成」一支獨秀，在同行指標五個子指標中「實質不動產及住宅服務業」仍見上升，「服務業受僱員工人數」降勢已止，其他多數子指標皆仍見下降，唯降速快慢不一，從景氣擴散角度觀察雖景氣轉好仍見不易，但全面惡化危機已除，為避免景氣由遲緩走向衰退，甚至期待反轉上升，除持續加強有效需求的創造，在產業結構轉型與升級上，尤其企業的數位轉型，更需設法加速，短期較可立竿見影之計，善用各種新興智慧商業科技策略與模式，例如「精準行銷」、「線上線下」、AIOT(人工智慧物聯網)、LBS(適地性服務)…等在地狹人稠之台灣，國內高所得消費群消費潛力尚未充分開發，東北亞與東南亞外來觀光客的旅程、停留天數、消費金額仍短仍少尚待激發的情勢下，必然大有可為。

圖一、循環指標同行綜合指數走勢與預測

說明：標準化循環綜合指數之變動，依本系統歷史經驗，向上變動表示景氣上升（復甦），向下變動表示景氣下降（遲緩或衰退），介於零與1.5個間表示復甦，逾1.5個以上表示繁榮；介於零與負1.5個間表示遲緩或衰退，逾負1.5個以下表示蕭條。

一、循環領先指標綜合指數（Cyclical Leading Composite Index for Service Industries）（不含長期趨勢）實際值於2018年8月出現波段高峰，接著一路下滑，持續至迄今年6月。雖比較歷次循環，其下降速度比前歷次循環緩慢，原因在於其所含的各子指標之變動上下不一，產生互補的綜合結果。尤其自去年年初開始迄今，「民間實質固定資本形成」，在政府推動「數位國家、智慧島嶼」的各種數位經濟、新能源、新南向等相關基礎建設與公共投資的帶動，加上美中貿易戰短期無解又有演成長期科技冷戰之勢，加強加速了台商回流，因而不斷加速增加，產生了對其他各子指標下降趨勢的緩和作用。但綜合指數今年上半年的降速仍見加快，顯示若不繼續加強並擴大或深化景氣激勵措施，恐難見足夠回升動能。

1.         運輸倉儲實質GDP

自2016年復甦以來的走勢穩定，自2018年初景氣循環指數止升轉降，但迄2018年11月循環指數仍維持在長期趨勢上的100.08，算是微幅下降。但今年（2019）以來降速略有加快之勢，循環指數於去年12月開始低於長期趨勢值，到今年6月已降到99.24，仍續需注意。

2.         民間實質固定資本形成

經2017年一整年的下降，循環指數下降至低於長期趨勢的98.85（註：政府公佈固定資本形成年成長率在2017年為-0.12%。）但經2018年以來的上升，循環指數於去年10月開始高於長期趨勢值，一路上升至今年6月已達到長期趨勢以上的102.49。國內投資是此波景氣循環遭逢國際經濟政治變局力挽狂瀾的中流砥柱，台商回流更是與國際經濟因美中喋喋不休的貿易戰及此起彼落的各國經貿爭執形成國際景氣向下壓力趨勢中可以逆勢操作，讓台灣在亞洲四小龍中反敗為勝，也是打破長期所謂「悶經濟」的不二法門。尤其際此國際數位經濟起飛年代，智慧化產業競爭白熱化只會與日俱增，台灣企業數位轉型的急起直追，尤其是廣大的中小企業，更是景氣抗衰與產業升級一舉兩得之計。

3.         商業服務業股價指數

景氣循環走勢在去年7月止升轉降，又於去年10月遭逢國際「股災」，接著加速下滑，至今年6月已加速下降為97.22，退回到2017年4月的水準。股市變動短期主要受國內外資金供需移動之影響，長期卻取決於企業生產力與利潤率預期之變化。當前經濟成長的主要動力來自智慧化聯網化的數位科技的運用與發展，期待在此方面能有突破性進展，早日帶動景氣全面回升之動能。

4.         服務業貿易收支

台灣服務業國際貿易長期逆差，但逆差大小亦受景氣循環的影響，而且波動相對頻繁。此波段自2017年初走出谷底，循環指數從最低的98.3不斷上升為今年（2019年）3月的101.56，推估至今年第二季仍然可維持超越長期趨勢（100）的102。服務業貿易逆差近半年的縮減著實助益綜合指數，唯台灣長期處於服務業的嚴重逆差，際此數位轉型新時代，是智慧商業貿易改革的大好機會。台灣追求企業數位轉型不但可促進服務業的進口替代，又可提高服務業的生產力及附加價值，不失為促進經濟成長又可加速降低服務業貿易逆差的一舉兩得妙方。

5.         失業給付初次認定受理件數（倒置）

本景氣指標循環指數在2018年2月止升轉降，於12月甚至開始低於長期趨勢值，到2019年6月已降為98.95，顯示就業市場景氣不佳且長期性結構惡化問題一直存在。

6.         商業服務業雇員淨進入率

此指標此次從2016年下半年回升以來一路爬升，循環指數從2016年7月的98.15上升至2018年9月的100.79，但接著下降，到今年6月已降為100.23，隱含就業要再改善的隱憂。

從上述兩個就業部門有關的景氣領先指標，「失業給付初次認定受理件數（倒置）」與「商業服務業雇員淨進入率」先後於去年2月與10月分别止升轉降看出台灣就業問題仍然極其嚴峻。

二、同行指標子指標走勢各部門上下互見，同行指標綜合指數已於2018年上半年轉折向下持續下滑，而且降速於下半年加快，至今年上半年出現高峰期，預測今年下半年降速會明顯減緩。標準化綜合指數變動以單位變動標準差表示，從去年初的高峰正的0.28個標準差（S）在去年9月降為負的0.02個標準差（S），推估會降到今年（2019）6月負的0.54個標準差，預測到今年12月則會繼續降為負的0.77個標準差。顯示景氣繼續下降趨勢存在，雖比較未來下行速度已逐漸減緩，但救衰措施只宜加強不宜間歇。

本景氣指標系統的同行指標（可同步反映服務業實質GDP變動）中的子指標，不同部門卻呈現不同循環走勢，但進入去年下半年後，五個子指標只剩不動產及住宅服務業實質GDP持續去年年初以來的回升趨勢，其餘4個子指標均見下降。

1.     批發與零售業實質GDP循環指數：

此指標於去年（2018）4月轉降，循環指數從100.47降為12月的100.06，在今年（2019）第一季開始低於長期趨勢，循環指數在1月至3月分別為99.99，99.92，99.84，但推估四、五、六月會分別持續下降為98.7，98.52，98.36。此一指標為服務業重要部門，雖整體變動看來影響不是很大，但其企業規模大小與數位轉型程度卻存在嚴重相對落差，生產力失衡嚴重，結構性問題的挑戰不容小覷。

2.     金融與保險業實質GDP：

循環指數於2018年2月止升轉降，雖至8月仍有100.1，9月卻開始低於長期趨勢，到今年3月已降為98.88，推估到今年（2019）年6月會降為98.36。金融保險業原屬於此次復甦波段變動幅度較大且復甦力道較強者，唯其景氣下降有逐漸加速跡象，加上金融科技、網路銀行與保險的加速發展對傳統金融業挑戰日加明顯，其變化宜特加注意。

3.     不動產及住宅服務業實質GDP：

循環指數在2015與2016兩年間下降，2017年在長期趨勢下留滯，2018年中開始緩緩回到長期趨勢之上，推估至今年6月可達100.22。止降緩升訊號可顯示景氣惡化趨勢已止，目前走勢雖不明銳，但維温無虞。

4.     住宅服務、水電瓦斯及其他燃料業：

此一指標雖有景氣循環波動，但上下幅度較不大。循環指數自2017年2月的99.99底谷開始回升，於年底碰頂，2017年12月循環指數為100.06，接著緩緩下降，到2018年5月指數仍維持100.01，經一年後，循環指數到今年（2019）3月仍有99.83。此一部門雖是一向波動幅度屬於較小者，但仍略見開始對景氣不利。推估到6月下降至99.79，下降速度依然不大。

5.     服務業受雇員工人數：

循環指數於2015年8月碰頂開始下降，2016年11月才開始緩慢復甦，2017年11月卻又碰頂，循環指數為100.01。接著一路極輕微的速度下滑，循環指數雖於2018年5月開始低於長期趨勢（100）為99.9984，實際值至今（2019）年5月仍然有為99.9853。此指標波動幅度變化相較於其他指標一向不大，但因台灣服務業長期存在相對低薪與就業困難冏境，就業市場小小波動皆會造成雪上加霜效果，如今證實今年Q1整體失業率已開始比去年同期為高，確實值得正視。

附表

Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector

台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數

附圖

Business Cycle Composite Index for Taiwan Service Sector

台灣商業服務業景氣循環指標綜合指數(實線為實際值，虛線為預測值)

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