當月景氣指標

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台灣「商業服務業」景氣循環預測 服務業景氣循環「大翻轉」

發布日期: 110年3月5日

本景氣循環綜合指數系統根據主計總處公佈最新去年Q4及修正前期間GDP數據,分析預測台灣服務業景氣循環「大翻轉」,已於去年四月出現底谷,預測期間到今年七月將持續復甦。  

回顧本服務業景氣循環綜合指數系統於上次(2020-12-4新聞稿)利用2020/Q3實際資料預測直到今(2021)年4月景氣將持續下降,唯降速明顯較之前(2020-9-4新聞稿)預測至2020年底的降速緩和許多。然而,本次(2021-3-5新聞稿)系統依據政府發佈2020/Q4最新GDP數據分析預測,發現服務業景氣循環已於20204月觸底,且目前復甦力道強勁。  

經檢視原始資料來源,政府曾於去年發佈2020/Q3GDP數據時,對自2018Q12020Q2的統計數據全面修正上調。(此一修正,就全體GDP而言,修正後的2020年上半年經濟年成長率從修正前的0.78%提高為1.14%;而前3季的年成長率從2.28%提高為2.4%。目前政府發佈2020年的經濟成長率是3.11%。服務業GDP同樣將2018年、2019年與2020年前3季分別上修增加了0.072%,0.79%0.86%)  

進一步回顧本系統去年疫情期間的景氣循環分析預測,利用修正前原始資料2020/Q1(2020-6-5新聞稿)2020/Q2(2020-9-4新聞稿)2020/Q3(2020-12-4新聞稿)分別顯現服務業景氣走勢會在去年下半年「逐漸步入衰退區間」、「繼續下降至年底」與「預測到20214月仍續下降,唯降速大幅減緩」。這些分析預測顯然是疫情衝擊的影響。若再往前回顧2019年所做分析預測,2019-12-5新聞稿利用2019/Q3數據「預測至20204月仍續下降,但2020年展望樂觀」,2020-3-5新聞稿利用2019/Q4數據「同行綜合指數全面翻轉向上」,顯然是2019Q4的強勁反彈力道讓展望提早轉為樂觀。

 綜合上述過程,有如洗三溫暖的冷暖變動,不無反應了疫情衝擊、美中貿易戰、台商回流、政府紓困與數位經濟起飛等情勢雖複雜詭譎,但脈絡仍不失清晰可見的極端不確定,卻又韌性加上彈性充具的台灣政府與民間的經濟治理應變能耐。終於在政府舊數據修正與新數據發佈後完整回歸正軌走勢。 

去年(2020)台灣全體GDP成長了3.11%。以支出別分,主要是淨輸出成長了20.1%,貢獻了2.69%的經濟成長,占總貢獻度的86.5%。其餘政府投資成長7.3%,貢獻度0.2%;政府消費成長2.61%,貢獻度0.35%;民間投資成長3.23%,貢獻度0.6%;民間消費負成長2.37%,貢獻度負1.2% 

見諸產業別,主要是工業成長6.11%,貢獻度2.18%(高占總貢獻度的七成);服務業成長1.18%,貢獻度0.74%;農業成長1.33%,成長率比服務業高了些,貢獻度0.02% 

從長期觀察,台灣三級產業結構,服務業占比從高峰2001年的68.78%,一路下滑至2020年的60.3%。同期間,工業占比從 29.37 %提高到37.87%。這種在先進國家發展經驗看來無疑是「反結構優化」的趨勢,深值探討,當然對數位經濟時代新服務業的升級、轉型再提升期待則難掩隱憂。「結構—成長—循環」環環相扣,因果相循,更是吾人進行短期景氣變動觀測之餘,對長期仍存在著不可掉以輕心之明顯警訊。 

財團法人商業發展研究院Commerce Development Research Institute(簡稱「商研院CDRI」)今(2021-3-5)日發表「台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數」,顯示目前雖持續受到國際疫情為主之因素的衝擊,但已於20204月走過為期一年(自2019年高峰至20204月底谷)的下降期,開始翻轉回升。同行綜合指數並已於202010月上升至長期趨勢水平,預測其循環走勢將於20217月超過長期趨勢水平的0.4968個「標準差」。同時,其景氣循環領先指標綜合指數亦於20205月走過22個月的下降期(2018/7高峰到2020/5底谷)而觸底,反彈上升。看來同行與領先兩綜合指數伴隨上升,理當前景看好,唯2020充滿非常態現象,疫情當前,雖疫苗已急速擴大接種,但變種難測,世界VUCA情勢依然有加無減,台海風雲詭譎幻變,國內分歧分裂依舊,雖兩岸猿聲啼不住,我們已過萬重關,前景或難分明,但德不孤必有鄰,自助人助天必助,繼續掌握大趨勢大方向,機警應變,萬法皆在瀟灑笑談,玄機妙算靈動創意間。 

景氣循環同行綜合指數趨勢與預測

 圖一、景氣循環同行指標綜合指數走勢與預測 

說明:標準化循環綜合指數之變動,依本系統歷史經驗,向上變動表示景氣上升(復甦),向下變動表示景氣下降(遲緩或衰退),介於01.5個σ間表示復甦,逾1.5個σ以上表示繁榮;介於0與負1.5個σ間表示遲緩或衰退,逾負1.5個σ以下表示蕭條。 

一、 台灣服務業景氣循環領先指標綜合指數(Cyclical Leading Composite Index for Service Industries)(不含長期趨勢)實際值自20188月開始止升轉降,已從高峰的正0.2841個標準差降為20205月的負0.1581個標準差,接著回升到今年1月的負0.0021個標準差。 

1.其包含的子指標中,「民間實質民間固定資本形成」於20184月開始止降轉升以來景氣循環指數不斷爬升,於20194月開始超越長期趨勢值(100),接著升勢加強,到201911月已來到101.19。唯本來看好台商回流的2020年高預期走勢卻因疫情而變卦,甚至止升轉降,指數於12月已回降至長期趨勢(100)以下為99.68。民間實質固定資本形成持續向上動力似有後濟無力之虞,待嚴加觀測。 

2.而且在國際疫情持續衝擊下,不只民間投資已略顯旺勢難續之感,運輸倉儲仍續見下滑。運輸倉儲實質GDP20162月觸底,轉而回升至20194月又碰頂,循環指數從103.95一路下降至20211月已降到92.94。期間於20202月開始低於長期趨勢。

  所幸服務貿易收支淨額、商業服務業股價指數、金融及保險業實質GDP、商業服務業僱員淨進入率與失業給付初次認定受理件數(倒置)在目前均呈逆勢上升。一般看來已有景氣熱絡之感。

3.商業服務業股價指數

      回顧此指標於20166月開始領先整體服務業復甦,且增勢明快。但於前20188月止升轉降,接著10月遭逢國際「股災」,降勢兇猛,更見節節下降,其循環趨勢值於20196月降為低於長期趨勢值的99.8520201月觸底,循環指數降為98.73,接著反彈上升。至去(2020)年11月已回升到100.04,開始高於長期趨勢值(100),今(2021)年更高達100.41。股市牛旺仍加速上升中。 

4.服務業貿易收支 

台灣服務業國際貿易長期逆差,但逆差大小亦受景氣循環的影響,而且波動相當頻繁,在服務業的國際貿易競爭力結構性因素未根本改善之前,長期貿易赤字難見有效改善。 

本子指標於2017年走勢回升上揚,步伐不快但算穩定,景氣循環指數已從201611月最低的99.22上升為201711月的新高峰100.04。接著經過21個月的下降,在20198月降為96.1220199月止降轉升,迄20204月的景氣循環指數為100.12,已回到長期趨勢(100)之上,12月指數高達107.3,改善速度仍見加快中。這對長期貿易逆差的服務業部門而言,難得一見的「大好消息」持續進展中。但實質上,國際疫情阻斷國際人流移動嚴重,服務業國際貿易赤字的惡化速度大幅減緩,不無是國人暫時無法到國外旅遊消費等因素有關。我們真正期待的是高端高附加價值的服務業結構轉型升級有成。 

5.失業給付初次認定受理件數(倒置)   

落後指標的倒置可當領先指標,本指標是典型例子。回顧本指標景氣循環指數在20168月開始止降轉升。循環趨勢值從底谷20168月的97.33爬升到新高峰20186月的102.87,接著止升轉降, 20198月甚至開始低於長期趨勢值(100)。接著走勢因疫情衝擊而加速惡化,到20204月已降為97.0920205月止降轉升後,改善速度加快。到2020年循環指數已重登長期趨勢之上。到12月指數高達103.34 

6.商業服務業雇員淨進入率 

回顧本指標此次從20166月止降轉升,景氣循環走勢在2018上半年更見明顯加速。景氣循環指數從底谷20165月的98.31上升至新高峰20188月的100.17。但好景不常接著呈現停滯震盪向下之局,至20194月觸底,循環指數為99.74。回升後的走勢一直加強,在201910月開始高於長期趨勢值(100),至20211月景氣循環指數已升為100.67。本指標雖有循環波動,但相對幅度一向不大。 

7.金融及保險業實質GDP

      本指標景氣循環趨勢於201410月到達高峰,景氣循環指數101.02。接著止升轉降,於20169月與基準循環同達底谷,景氣循環指數降為99.48。回升後再於201712月達到高峰,景氣循環指數100.57。接著止升轉降後又於20193月觸底,景氣循環指數99.2820194月止降轉升,景氣循環指數於20205月高於長期趨勢值(100)為100.1 去(2020)年12月為101.37,目前景氣變動在長期趨勢上微幅上升,但波動幅度不大,顯見長期的景氣循環指數一直在長期趨勢上下微浮波動而已。 

二、 商業服務業整體景氣循環綜合指數分析與預測在2020年首季遭逢全球疫情蔓延衝擊,但在疫情控制得宜,享譽世界之基礎上,經一番過程複雜,多空交戰,政府與民間合力應變見效後,一年下來景氣循環變動終於回到復甦正軌。標準化綜合指數變動以單位變動標準差表示,從20194月的高峰正的0.2393個標準差(σ)降至20204月的底谷,負的0.1181個標準差(σ)。接著明顯回升,到20211月已升為正的.2115個標準差。預測到20217月會續升正的0.4968個標準差。      

1.批發與零售業實質GDP循環指數

此指標於20182月,也是服務業一般景氣復甦後的17個月,止升轉降。景氣循環指數從高峰20181月的100.4降為201911月的底谷99.47。足見降速尚屬輕微。接著景氣於疫情爆發期間或因電商網購的熱潮而回升,於20206月回到長期趨勢值,指數為100.11。景氣繼續上升,步調反而加快,20211月已高達101.84。批發與零售不只反應景氣變動的有效需求變化,更是數位經濟新零售革命首當其衝之要角。疫情之後的數位經濟發展是決定經濟成敗的重要因素,本行業之成長亦是觀察的重要指標。 

2.住宿及餐飲實質GDP

本指標在20193月到達高峰,指數為102.1。接著一路下降至20207月觸底,指數為98.67(其間於20201月開始低於長期趨勢值,指數為99.64)。回升後的指數於20211月來到99.06。住宿與餐飲是本次疫情衝擊的嚴重受災戶,雖去年下半年以來難得回升,但回升速度十分微弱,殊值重視。 

3.不動產及住宅服務業實質GDP

本指標循環指數在20153月到201710月間下降,201711月才開始回升,直到20196月碰頂,循環指數為100.12。接著一路下滑至20203月已降為100.03,接著於20204月開始微幅上升,但升速略見加快中,到20211月指數為100.26 

4.住宅服務、水電瓦斯及其他燃料業  

      此一指標雖有景氣循環波動,但上下幅度較不大。景氣循環指數於20172月止降轉升,卻很快地於201711月觸頂(其間景氣循環指數從99.99上升為100.06。)。接著轉為緩緩下降,到20184月指數仍維持100.01,到20193月續降為底谷99.88。接著翻轉上升,20202月指數又超越長期趨勢,至20211月已達100.09。儘管走勢上升總是好事,但此一部門一向是波動幅度屬於較小者,顯示其對服務業景氣前景難有大助力。

5.服務業受雇員工人數

本指標景氣循環指數於201611月到達底谷99.96,直到20196月才見高峰100.08,比服務業GDP循環高峰20189月落後了9個月。此次受疫情衝擊,下降速度超乎以往一向十分微小的「數倍」,20211月已降為99.81。過去20年服務業GDP成長速度與製造業形成反差,但服務業就業人數卻比製造業增加得更快,成為服務業低薪化主要原因。也因生產力的限制而使服務業的人力需求受到限制,服務業低薪化也影響就業意願機會,服務業人力供需循環向下,形成服務業發展的惡性循環。服務業改革與轉型成為突破經濟長期低度均衡陷阱之不二法門。此次疫情對就業更產生嚴重衝擊,但疫情也產生低接觸經濟另類的就業型態與機會,宜善加運用,進行數位經濟與宅經濟相關的勞動與就業市場改革,創造在家上班與斜槓人生的新工作與所得。

<<商業發展研究院服務業景氣循環預測小組>>

1.指標系統設計編製指導與景氣分析預測執筆:董事長許添財教授

2.程式運算與圖表編製:陳世憲博士與傅中原博士

3.新聞公關與聯繫:綜企處處長鄭瑤琳

4.英文摘要翻譯:綜企處董容伊與董事長特助胡芳蓉  

附表

Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector

台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數  

/

標準化循環指數變動

(單位:σ,基準線為0)

   

2021-07

0.4968

P

ARMA Model:(40)(00)依領先效果設為半年所作之預測

2021-06

0.4616

P

2021-05

0.4202

P

2021-04

0.3734

P

2021-03

0.3224

P

2021-02

0.2681

P

2021-01

0.2115

f

同行指標綜合指數推估值

2020-12

0.1537

a

同行指標綜合指數實際值

2020-11

0.0956

a

2020-10

0.0381

a

資料來源:商業發展研究院景氣循環預測小組 

說明:

1.    a為實際值(actual)

f為推估值(estimated)

p為預測值(predicted)

2.    最近一次的基準循環轉折點:20169(底谷)

3.    領先指標子指標:(1)運輸及倉儲業實質GDP*(2)民間實質固定資本形成*(3)服務貿易收支淨額*(4)失業給付初次認定受理件數(倒置)(5)商業服務業僱員_淨進入率、(6)商業服務業股價指數、(7)金融與保險實質GDP*

4.    同行指標子指標:(1)批發及零售業實質GDP*(2)住宿與餐飲實質GDP*(3)實質不動產及住宅服務業GDP*(4)住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費*(5)服務業受僱員工人數

5.    落後指標子指標:(1)菸酒實質消費*(2) 衣著鞋襪及服飾用品實質消費*(3)家具設備及家務維護實質消費*(4)失業給付初次認定受理件數

* 表示該指標基於季資料及資料提供限制需採用外推值計算 

 

圖二、循環指標領先綜合指數走勢 

圖三、循環指標同行綜合指數走勢資料來源:商業發展研究院景氣循環預測小組 

 

 

新聞聯絡人鄭瑤琳 02-7707-4807emma.cheng@cdri.org.tw

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