台灣「商業服務業」景氣預測

至明年3月景氣降速持續減緩中

台商回流效應勢將持續擴散，尚未見普及服務業

加上受到國際政經紛擾影響，國內就業、銷售、物流與金融部門

仍見積弱不振。市場結構與消費者行為分岐多變，景氣激勵措施

宜採市場導向的「精準行銷」商業模式與策略。

財團法人商業發展研究院Commerce Development Research Institute（簡稱「商研院CDRI」）今（5）日發表「台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數」，預測景氣到明年3月仍續緩緩下降，各部門走勢不一，總需求難見回升，唯降速會再減緩。

領先指標的各子指標循環趨勢中，「實質民間固定資本形成」持續加速向上，「服務業貿易收支逆差」亦持續改善，但「運輸倉儲實質GDP」、「商業服務業僱員淨進入率」、「失業給付初次認定受理案件」與「商業服務業股價指數」均續往下。

景氣循環同行指標綜合指數於去年初止升轉降，去年下半年降速加快，今年上半年降速進入高峰期，預測未來半年（自今年10月至明年3月）降速仍續明顯減緩。

各子指標走勢依舊分歧，批發零售業與金融保險業持續緩緩下降，後者降速仍較前者快了許多，但兩者降速均維持不變。不動產及住宅服務業持續微微上升，升勢略有加快跡象。服務業受僱員工人數微微下降，循環指數已略低於長期趨勢（100），但就業市場的領先指標亦見微微下降，表示受僱員工人數短期內仍難見回升。全體服務業景氣仍缺足夠向上動能。

由於各部門景氣走勢不一，足見市場結構與消費者行為的複雜化與分歧，景氣激勵宜由傳統刺激總體有效需求方法，改為市場導向的「精準行銷」商業模式與策略。同時利用跨業跨域的行銷系統整合與網路服務平台，輔導協助廣大的中小型進行真正的「數位轉型」，發揮可導客、可造市、可新增附加價值的「智慧商業」功能。

近來掀起台商回流潮，生產基地加速轉移及轉單效應持續發酵，有望翻轉台灣30年來國際直接投資出多進少，所形成的低投資、低成長、低薪化三低「悶經濟」趨勢。正反力量微妙互動造成台灣景氣比國際、比過去較具另類優勢的逆勢成長，今年第二季與第三季經濟成長率已重新站上亞洲四小龍之首。跳脫傳統依賴外勞的生產方式，超越僅限於「數位優化」的「智慧製造」模式，進而發展臻於真正「數位轉型」的市場導向「新製造」(C2M)，才能使台商回流加速投資不致加重傳統脆弱結構的額外承載，反而一舉促進結構的轉型升級，工業革命配合服務業革命，營造「價值驅動」「數位驅動」新經濟。

圖一、循環指標同行綜合指數走勢與預測

說明：標準化循環綜合指數之變動，依本系統歷史經驗，向上變動表示景氣上升（復甦），向下變動表示景氣下降（遲緩或衰退），介於零與1.5個σ間表示復甦，逾1.5個σ以上表示繁榮；介於零與負1.5個σ間表示遲緩或衰退，逾負1.5個σ以下表示蕭條。

一、台灣服務業景氣循環領先指標綜合指數（Cyclical Leading Composite Index for Service Industries）（不含長期趨勢）實際值於2018年7月出現波段高峰，接著一路下滑，持續至今（2019年9月）。但這次下降速度比歷次循環為慢，原因在於「實質民間固定資本形成」於2018年2月開始止降轉升，服務業貿易逆差亦自2017年初開始日見縮小，目前兩者循環趨勢值皆已超越長期趨勢（100），分別達到102.8與102.2。雖然其他子指標，包括運輸倉儲、就業與股市之景氣走勢仍續下降，其循環趨勢值均繼續低於長期趨勢。但影響所及，整體服務業的景氣循環綜合指數的下降速度因此明顯持續減緩。唯國際政經不安情勢持續擴散，各國紛紛下修經濟成長預測，唯獨台灣受惠於台商回流與轉單效應，總體經濟成長難得逆勢上修，但其效果仍未見全面普及於整體服務業。 

1.         運輸倉儲實質GDP

               本指標自2016年1月復甦以來，其走勢穩定，直到2018年3月開始止升轉降，但降勢仍然平緩，迄2018年底景氣循環指數仍見維持在長期趨勢（100）之上。但今年（2019）以來降速略顯加快，景氣循環指數開始低於長期趨勢值，今年6月已降到98.72，唯推估至9月循環指數為98.05，顯示可代表貨物國內外交易量的物流業景氣仍續下降中。

2.         民間實質固定資本形成

       本指標自2015年3月景氣循環指數領先其他所有指標開始止降轉升，於2016年9月整體服務業才開始復甦之際，卻又率先止升轉降，經2017年一整年的下降，景氣循環指數甚至下降至2018年1月的98.7，低於長期趨勢值（100）甚多（註：政府公佈固定資本形成年成長率在2017年為-0.12%)。但經2018年以來的上升，景氣循環指數於年底開始高於長期趨勢值（100），且增勢持高，至今（2019）年6月已達101.9，推估至9月可達102.8。

　　投資指標是領先指標的領先指標，國內投資更因當前開始熱絡的台商回流效應而逐漸加溫。在國際經濟紛傳成長率下修的同時，台灣在亞洲四小龍中反敗為勝，總體經濟成長率在今年第二季與第三季均已上修，領先韓國、香港與新加坡。政府數據顯示回流投資金額已超6200億元，估計至年底更可達8千億元。從量變到質變，期待台商回流直接間接帶動的國內投資可翻轉長達30年持續走緩的投資變動趨勢，並迎合數位轉型與能源轉型的新經濟發展，一舉讓台灣重返經濟奇跡新時代。

　　再者，際此國際數位經濟起飛年代，智慧化產業競爭白熱化，對台灣企業，尤其是廣大的中小企業，亟待急起直追的數位轉型無疑是提振景氣與產業升級兼顧長短期經濟成長的一舉兩得之計。

3.         商業服務業股價指數

       此景氣循環走勢於2016年6月領先整體服務業3個月復甦，但於去年（2018）8月止升轉降，接著10月遭逢國際「股災」，走勢加速下滑，迄今降速有增無減，其循環指數至今（2019）年9月已下降為95.6，10月為94.8。顯示在此波國內外因素造成國際資金流入台灣，已讓台灣整體股價指數站上歷史新高的同時，尚未見普及服務業的股價指數。

4.         服務業貿易收支

       台灣服務業國際貿易長期逆差，但逆差大小亦受景氣循環的影響，而且波動相對頻繁。在此波段一反過去，其復甦時間落後於整體服務業達3個月之久，自2017年1月才止降轉升，但復甦後上升走勢穩定，景氣循環指數從2016年底最低的98.3不斷上升為今年（2019）6月的101.6，推估繼續改善至9月為102.1。

       長期處於嚴重逆差的服務業貿易，自2017年初開始持續超過兩年半的逆差縮減著實助益了領先指標的景氣循環綜合指數。唯際此數位轉型新時代，是智慧商業貿易改革的大好契機，台灣追求企業數位轉型不但可促進服務業的進口替代，又可提高服務業的生產力及附加價值。尤其善用政府推動新南向的資源與機會，力採數位接軌與服務加值，更可提高台灣服務業的國際競爭力，促進服務業對外貿易的成長，持續改善服務業貿易逆差並不斷促進服務業數位轉型與產業升級。

5.         失業給付初次認定受理件數（倒數）

       本指標景氣循環指數在2016年7月，領先整體服務業的復甦兩個月，開始止降轉升。到了2018年3月卻見止升轉降，於今年（2019）1月甚至開始低於長期趨勢值（100），到2019年9月已降為98.1，惡化情勢依在。顯示就業市場景氣仍然不佳，且長期性結構惡化問題一直存在。

  (失業率為景氣循環的落後指標，但申報失業給付增減會領先於失業率的變化，又落後指標的倒置在某種條件下可做為領先指標的領先指標，是屬於就業市場最敏感的指標之一。)

6.         商業服務業雇員淨進入率

    本指標此次從2016年7月止降轉升，領先整體服務業景氣復甦兩個月回升，接著一路爬升。景氣循環指數從2016年7月的98.2上升至2018年9月的100.8，但接著止升轉降，到今年9月已持續下降了一年，循環指數降為低於長期趨勢的99.6。觀察其降勢短期內仍難變緩，隱含就業面欲再改善的隱憂。

從上述兩個就業部門有關的景氣領先指標，「失業給付初次認定受理件數（倒置）」與「商業服務業雇員淨進入率」先後於去年3月與10月分别止升轉降，可看出嚴峻的台灣就業問題仍未能有效改善。

二、商業服務業整體景氣仍見緩緩下降之中。目前景氣同行指標各子指標的走勢，「不動產及住宅服務業的實質GDP」與「住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費」的景氣循環指數持續微微上升，其餘各部門則持續微微下降。

景氣循環同行指標綜合指數已於2018年2月轉折向下且持續下滑，其降速曾於下半年加快，至今年（2019）上半年出現高峰期，預測今年下半年降速會明顯減緩。加上今年第二季實際值統計表現比原推估良好，顯示整體情況並沒先前那樣悲觀。不過現在仍難看出翻轉回升的訊號。預測到明（2020）年第一季仍是緩緩下降之局。

標準化綜合指數變動以單位變動標準差表示，從去年2月的高峰正的0.22個標準差（σ）降為去年10月負的0.02個標準差（σ），又降為今（2019）年6月負的0.15個標準差，預測到明(2020)年3月將會繼續降為負的0.23個標準差。顯示景氣繼續下降趨勢存在，雖下行速度已有明顯減緩，但抗衰措施仍只宜繼續加強不宜遲緩。

本景氣指標系統的同行指標（可同步反映整體服務業實質GDP變動）中的子指標，不同部門卻呈現不同循環走勢，但進入去年下半年後，五個子指標只剩「不動產及住宅服務業實質GDP」持續去年年初以來的回升趨勢，其餘4個子指標均續見下降。直到今年第二季後，「住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費」稍見微微止降回升。

1.     批發與零售業實質GDP循環指數：

    此指標於去（2018）年4月，也是服務業一般景氣復甦後的18個月，止升轉降。景氣循環指數從該月的100.4降為今年3月的100.03，循環指數仍然高於長期趨勢，足見降速尚屬輕微。唯走勢續降，至（2019）年6月為99.9，推估至9月為99.8。雖長期間仍是以相當平緩的速度在下降，但此一指標為服務業重要部門，景氣走勢向下已逾一年，雖其幅度對整體變動看來影響不是很大，但欲振乏力卻顯示內需動能不足，加上本部門的企業規模大小與數位轉型程度存在著業界相互之間的相對嚴重落差，在數位經濟競爭的智慧商業發展新時代裡，其結構性生產力失衡的問題對經濟與社會發展的阻礙與衝擊不容小覷。

2.     金融與保險業實質GDP：

    本景氣循環指數於2018年2月止升轉降，雖至10月仍有100(等於長期趨勢值)，但11月卻開始低於長期趨勢（100），到今（2019）年6月已降為99.21，推估至9月為98.9，下降速度並不算大，但降速卻比批發零售業高出兩倍以上，其景氣在短期內仍難見反轉回升。

  　金融保險業原屬於此次復甦波段力道相對較強，變動幅度較大者，唯其景氣緩緩下降，時間已達一年半，降速雖沒加快卻也未見明顯減弱，加上金融科技、網路銀行與保險，及智慧化金融的快速發展與國際競爭，對傳統金融業挑戰日見嚴峻，其當下景氣欲振乏力不可輕忽。

3.     不動產及住宅服務業實質GDP：

    本指標循環指數在2015與2016兩年間下降，持續到2017年11月才止降轉升，且升速緩慢，直到2018年10月才回到長期趨勢（100）之上。至今（2019）年6月為100.25。唯其止降訊號仍可顯示景氣惡化趨勢已止，目前走勢雖不明銳，但保温尚稱無虞，推估至9月為100.3。

　　影響本指標走勢的因素另跟建築循環有關。建築循環波長較商業活動的景氣循環較長，且自成一格。一般短期景氣循環若與建築循環同處於下降階段，則景氣下壓力量會加大。2015年1月開始的衰退期就是這種狀況，難怪整體服務業2016年9月復甦以來的景氣上升力道顯然不及以往。但本指標自2017年11月止降轉升至目前仍續緩緩向上，還是對服務業景氣繼續下降有些止滑作用。目前本指標是五個景氣循環同行指標子指標中唯一循環指數上升且回復到長期趨勢（100）之上的。

   尤其在台商回流效應的帶動下，房地產相關服務業遲早或多少會受其影響，值得特別關注。

4.     住宅服務、水電瓦斯及其他燃料業：

    此一指標雖有景氣循環波動，但上下幅度較不大。景氣循環指數於2017年3月止降轉升，卻很快地於2017年11月碰頂，景氣循環指數為100.04。接著轉為緩緩下降，到2018年5月指數仍維持100，經一年後，景氣循環指數到今（2019）年2月仍有99.93。接著止降轉升，到6月為99.94，推估至9月依然99.94。其實整個波動程度非常有限，只一直在長期趨勢（100）上下一點點震盪而已。此一部門雖是一向波動幅度屬於較小者，但長期看不見上升的力道也顯示其對服務業景氣前景難有助力。

5.     服務業受雇員工人數：

    本指標景氣循環指數最近一次的止升轉降始於去（2018）年1月，於2018年6月低於長期趨勢（100），到今（2019）年8月為99.986，推估9月仍為99.985。顯示景氣循環指數在長期趨勢上下些微震盪，對景氣回升依然使不上力。

此指標波動幅度變化相較於其他指標一向不大，但因台灣服務業長期存在相對低薪化與就業困難的窘境，如今一直見不到就業面景氣循環趨勢有明顯增加來帶動消費的成長，進而助益景氣的提振。相反的，本質脆弱的就業市場一有小小波動就會造成雪上加霜效果，如今證實今年全國整體失業率已連續9個月高於去年同期，著實值得正視。

   自2000年以來，服務業與製造業的GDP成長率呈現相對一快與另一慢的反轉（註:1985-2000年均複合成長率:服務業為9.1%;製造業為6.1%。2000-2015年均複合成長率:服務業為2.7%;製造業為5.3%。）顯然近20年來台灣經濟成長持續的遲緩主要原因是服務業的積弱不振，但同期間服務業的就業人數與占比卻一路上升，亦可見服務業生產力下降與低薪化是台灣內需動能不足主要原因。

附表

Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector

台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數 

附圖

Business Cycle Composite Index for Taiwan Service Sector

台灣商業服務業景氣循環指標綜合指數(實線為實際值，虛線為預測值)

資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組

說明：

1.      景氣循環綜合指數經標準化，其變動單位以σ表達，基準線為0。

2.      虛線部分為利用領先指標綜合指數對同行循環指標綜合指數所做的預測。

3.      歷次循環:

● 下月發佈日將訂於2019年12月5日（四）上午10時00分

新聞聯絡人 公關 王心怡 02-7707-4829；mandywang@cdri.org.tw