2024年1月本商業服務業景氣循環指標系統呈現，同行指標綜合指數已連續17個月的上升，經標準化的循環綜合指數來到1.5525個標準差，且升勢仍持續加強，預測到2024年7月可持續上升到2.5136個標準差，進入歷史經驗上的「繁榮」境界。
  在5個景氣循環同行子指標之中，其循環趨勢值除了批發及零售業為99.94以外，其餘均超越長期趨勢值（100）。再就趨勢變動的速度而言，除了目前循環趨勢值已達102.41的住宿餐飲業顯現些微減緩外，也都持續加速之中，顯示復甦步調穩健。
  領先指標綜合指數持續下降，唯下降速度在去（2023）年下半年明顯減緩，整體經濟復甦的不確定性明顯降低。
  今（2024）年1月的景氣循環領先綜合指數來到-0.5591個標準差，這並未及上次在2020年4月的底谷-0.6066個標準差。在7個子指標中，景氣回升的已增為3個，其循環趨勢值也都已經超過長期趨勢值（100），而且還在加速上升中，包括運輸倉儲、商業服務業僱用淨進入率與金融及保險等業；其餘4個循環趨勢持續惡化的子指標中，有2個惡化趨勢也見減緩，包括服務貿易收支淨額與商業服務業股價指數；只剩民間實質固定資本形成與倒置後的失業給付初次認定受理件數等兩個子指標持續惡化，這表示整體景氣的復甦強度仍會有某種程度的侷限，但卻也可能意味著當前面臨的勞動力短缺壓力會有所減輕。

     本期商業服務業景氣循環變動及其重要政策蘊含如下:
1.商業服務業景氣復甦步調可穩健持續無虞。但在當前景氣熱絡之中，面臨嚴重缺工的住宿與餐飲業的上升趨勢已在去（2023）年8月開始明顯減緩，極可能造成某種程度持續成長的侷限，表示利用自動化、數位化，甚至機器人替代人力，並提高生產力的必要性已迫在眉睫。
2.領先指標綜合指數的景氣循環下降走勢一再減緩，已明顯降低了整體經濟持續下行的風險。但「民間實質固定資本形成」與「服務貿易收支淨額」兩個子指標在去（2023）年下半年快速下墜甚至已進入嚴重衰退區內，似有「恢復」疫情前曾經讓台灣經濟長期陷入所謂「悶經濟」的舊結構之勢?!
這個老問題的解決，在當今數位經濟時代，台灣又得天獨厚擁有高端晶片技術與能量，以及在全球化時期所高度累積的資本等優勢，是有利用「數位驅動」與「服務導向」快速跳躍式來促成全面經濟轉型的機會。但是若無產業結構上的大舉突破，難免景氣復甦後還是無法超脫長期的「低度均衡」以及「結構失衡」陷阱。簡言之，這兩個因素是當今世界的出口導向與後進國家普遍陷入少子化、低薪化、高齡化長期經濟社會困境的基本肇因，台灣是最有條件領先解決的。加上目前已明顯看到更多的中小企業，比以往更充滿創新變革的企圖心，二代接班追求永續經營的傳承使命感也開始蔚成風氣，民氣可用，一個大好經濟時代之來臨並非不可能。

壹、      綜合分析與預測

財團法人商業發展研究院(Commerce Development Research Institute)，簡稱(商研院，CDRI）商業服務業景氣循環同行指標綜合指數（Coincidental Cyclical Composite Index for Service Industry，CCCIS）於2022年8月出現底谷，綜合指數為 -0.8791個標準差，到今（2024）1月已持續上升為+1.5525個標準差，預測到2024年7月又會持續上升到+2.5136個標準差，顯見商業服務業景氣復甦穩健。(參見下圖一景氣循環同行綜合指數趨勢與預測，與附表台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數)
                 圖一、景氣循環同行綜合指數趨勢與預測

資料來源：商研院景氣預測小組

行政院主計總處發布，去(2023)年的經濟成長率1.31%，經濟成長動能主要為民間消費，公部門的支出（包括政府消費、政府投資與公營事業）總和次之，淨輸出再次之。民間投資負成長嚴重，影響經濟成長最大。
  從GDP的支出別來看，民間投資的成長率 -11.6%，貢獻度 -2.75個百分點，負面影響最大；另存貨減少幅度擴大1500.84%，對經濟成長貢獻度-0.45個百分點，負面影響次之。
  過去成長貢獻度最弱的民間消費，不只成長率轉正，更躍居成長率貢獻度的首位，其年成長率8.32%，貢獻度3.8個百分點；淨輸出年成長0.62%，貢獻度0.28個百分點。政府消費年成長率0.88%，貢獻度0.12個百分點;政府投資年成長5.3%，貢獻度0.15個百分點;公營事業投資年成長10.48%，貢獻度0.16個百分點，合計公部門總和支出貢獻度合計0.43個百分點。（參見下表二）

再從產業別觀察，去（2023）年的成長率貢獻度也繼續出現賓主易位的大變化。服務業成長率與貢獻度分別變成大於工業。服務業年成長率4.51%，貢獻度2.76個百分點；工業成長率 -6.41%，貢獻度 -2.41個百分點;農業部門年成長0.92%，貢獻度0.1個百分點。整體經濟成長率下降原因是工業部門大幅衰退，服務業部門成長不夠大。

表二 2023年部門別經濟成長率與貢獻度

單位:新台幣百萬元；%

資料來源：行政院主計總處，商研院景氣預測小組計算。

表三 2023年產業別經濟成長率與貢獻度

單位:新台幣百萬元；%

資料來源：行政院主計總處，商研院景氣預測小組計算。

再經部門別與產業別交叉檢視，發現民間企業投資、生產製造與出口嚴重衰退，而民間的產品與服務的消費相對暢旺，形成外冷內熱，嚴重不均衡。

壹、      商業服務業景氣循環趨勢

【系統方法簡介】
  本景氣循環綜合指數系統的編製，依景氣循環學研究，將各相關經濟指標做時間數列分析，並篩選出具有景氣循環意義與循環相關穩定性者，依其轉折點出現時序規律，再經統計相關分析與檢定，分類為領先指標、同行指標與落後指標。經測驗證明，各同行指標的循環趨勢綜合指數與GDP的循環趨勢形成高度相關，進而發現，領先指標綜合指數推估的同行指標綜合指數預測值，可做為預見GDP變動走勢，並可提供景氣對策相關作為之參考。
  經濟指標時間數列的景氣循環趨勢圍繞長期趨勢上下波動，以長期趨勢值為100，循環趨勢值大於100為復甦或繁榮階段；低於100為衰退或蕭條階段。
  標準化過的指標循環趨勢值（以標準差單位表示）加總成為綜合指數，並圍繞著標準差為0的長期趨勢值上下波動。
     本循環指標系統的領先與同行綜合指數曲線如下圖二：
  領先指標循環綜合指數（LCCIS）從2021年11月高點+0.8719個標準差降至今（2024）年1月-0.5591個標準差，但下降速度在去年以來已明顯持續減緩中。

同行指標循環綜合指數（CCCIS）受疫情直接衝擊，從2020年9月高峰的0.5743個標準差下降，並於2021年5月開始見負，到2022年8月出現底谷-0.8791個標準差。接著開始回升，到去（2023）年5月已變成正的0.0442個標準差，到今（2024）年1月繼續上升為+1.5525個標準差，預測到7月會繼續上升為正的2.5136個標準差，唯到時候的上升趨勢會見減弱。但明顯看出商業服務業可持續穩健復甦(參見上圖一與文後附表。)

                    圖二、循環領先與同行綜合指數走勢

資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組

(一) 領先指標系列

1.      運輸及倉儲業實質GDP持續上升，雖2023下半年升勢微緩，但復甦仍然強勁，循環趨勢值已達107。
  本指標景氣循環趨勢值自2021年9月底谷回升，迄今（2024）年1月已有27個月。其指數於前（2022）年12月超過長期趨勢值100，雖接著增勢減緩，但仍屬強勁，今（2024）年1月，指數已高達107.62，居領先指標群之冠。
  另依實際GDP值計算年成長率(yoy)，在2022年第2季轉負為正後，增加幅度波動提高，在去（2023）年第1季與第2季分別高達26.26%及36.56%，雖第3季回到27.53%,第4季為21.19%，顯示景氣仍然熱絡。

圖三、運輸倉儲GDP年成長率與景氣循環趨勢，2020Q1~2023Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      民間實質固定資本形成景氣循環趨勢持續下降，且惡化速度不減。其實際值已出現連續4季的負成長，且減幅遞增。
  本指標循環趨勢值於前（2022）年4月出現高峰，指數來到105.39，接著一路下滑，去（2023）年4月循環指數開始低於長期趨勢值，到今（2024）年1月已降為89.42，經標準化的循環變動趨勢已下降至-2.8804個標準差，顯示台商回流一度帶動的民間投資熱潮正持續嚴重降溫中，殊值注意。
  另依其實際值計算的年成長率(yoy)自2020年迄2022年的各季均為正成長。2021年第3季曾創24.05%的成長率高峰，接著持續減緩，去（2023）年第1季轉正為負，到第4季已為負的18.42%，顯然對未來生產力與經濟成長率之提高相當不利。

圖四、民間實質固定資本形成年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      服務貿易收支淨額在疫情期間出現歷史難得一見的順差，如今已回歸逆差的舊常態，其景氣循環趨勢在疫情後轉為持續向下，實際值已連續出現5個季的負成長，且最新一季(2023年第4季)年成長率達到-353.67%。
  以實際值看，2020年第2季開始出現難得貿易順差的台灣服務業，歷經11季後，於去（2023）年第1季重現逆差，全年度的服務業貿易逆差總額高達99.69億美元，相當於同期商品順差總額958.59億美元的10.4%。
  本指標循環趨勢於2019年9月出現底谷，2022年1月碰頂，接著轉降，跌勢持續加厲，至2022年12月指數已低於長期趨勢值100，到今（2024）年1月已持續加速下降為80.14（若經標準化已降為負的3.4830個標準差）。顯示長期呈現逆差的我國服務貿易，在2020年國際因疫情而阻斷國際旅遊為主的相互流動後，反而使我國服務貿易收支淨額大幅改善，並於2020年第2季開始轉為歷史難得一見的貿易順差。但如今疫情後，隨著各國紛紛解封，國際旅遊重見活絡，台灣服務業貿易逆差之長期結構因素再度呈現。
  觀察服務貿易淨額實際值的年成長率（yoy）在2022年第4季-84.07%，去（2023）年第1季-133.79%，第2季-162.16%，第3季-231.84%，第4季-353.67%，顯見此服務貿易逆差正持續擴大之中。

圖五、服務貿易收支淨額年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      失業給付初次認定受理件數，倒置後趨勢下降且加速，預告整體勞動力需求壓力持續減緩。
  本指標景氣循環趨勢於2020年5月出現底谷，指數為89.45，接著一路上升，於2021年6月超過長期趨勢值100，於2022年5月碰頂，指數來到110.9，顯示就業需求快速復甦，但接著止升轉降，到2023年5月這個倒置過的失業給付初次認定受理件數的景氣循環趨勢值開始低於長期趨勢值100，到今（2024）年1月已降為85.73，顯示就業需求會轉而走緩。唯目前製造業與服務業的景氣呈現內溫外冷反向走勢，反應整體勞動市場情勢的指標無法完全代表商業服務業，尤其復甦中的住宿餐飲業景氣更趨熱絡，缺工情勢仍難立見紓緩。

圖六、失業給付初次認定受理件數倒數年成長率與循環趨勢2020年1月～2024年1月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      商業服務業僱員淨進入率趨勢於去年12月觸底，服務業就業需求溫和擴張中

    本指標循環趨勢於2021年10月來到高峰102.19，接著轉降的指數到2022年6月開始低於長期趨勢100，而於12月觸底，景氣循環指數為98.6。2023年其趨勢止降轉升後，速度一路微增，至今（2024）年1月循環趨勢值為100.45，顯示商業服務業的就業仍見溫和擴張之中。
圖七、商業服務業僱員淨進入率年變動與循環趨勢值，2020年1月～2023年12月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      商業服務業股價指數下降趨勢雖但正加速減緩之中，顯示景氣變動下降將進入尾聲。
  本指標循環趨勢於2021年10月達到高峰108.52，反應了一年半以來，我國一般股市的繁榮景象，但後繼無力，碰頂轉降後持續下滑，歷經27個月的持續下降，到今（2024）年1月景氣循環指數來到96.57。唯下降趨勢在2022年年底以來已持續加速減緩之中(減幅從最大的2022年5月-1.03下降為今（2024）年1月的-0.04)。
  另見實際股價指數的年成長率(yoy)，在2022年5月開始見負，且跌幅持續擴大，9月的跌幅甚至超過3成。2022年12月與2023年1月仍是兩位數的-24.73%與-19.16%，接著轉為個位數的負成長，2023年5月起成直到今（2024）年1月均在個位數範圍內正負相見，顯見其趨勢仍在較輕微的波動向下之中，但降勢明顯趨緩，期待可早日恢復穩定復甦。

圖八、商業服務業股價指數年成長率與循環趨勢，2020年1月～2024年1月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      金融及保險業實質GDP年成長率連續4個季負成長後，於2023年後面3季連續回升；景氣循環趨勢在連續1年的下降後已持續回升之中。
　　本指標循環趨勢於2021年7月碰頂為102.74，接著轉降，到2022年5月趨勢值低於長期趨勢100，並滑落到12月的底谷，循環趨勢值為97.95。反轉回升後，到今（2024）年1月已上升為101.93，上升速度逐漸加快，顯示景氣已回到長期趨勢水準之上。
　　另見本指標實際值的年成長率，於2022年第2季開始下降見負，成長率-2.86%，第3季-5.86%，第4季-9.82%，2023年第1季-4.38%，第2季轉為正成長2.86%，第3季4.65%，第4季更加快為11.96%。印證了景氣循環趨勢持續下降一年後已穩定回升之中。

圖九、金融及保險業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

(一) 同行指標系列

1.      批發及零售業實質GDP 景氣循環趨勢與實際值均連續3季上升，顯示景氣正穩定緩緩復甦中。
　　本指標循環趨勢值於2021年4月來到高峰101.33。接著一路下滑，於前（2022）年7月低於長期趨勢值100，到去（2023）年2月出現底谷，循環趨勢值為99.04，經連續3季的微微上升，於今（2024）年1月來到99.94，顯示景氣已緩緩穩定復甦中。
　　另見實際值年成長率，經2022年第4季與去（2023）年第1季分別下降4.13%與7.01%以後，第2季、第3季與第4季分別上升1.03%、0.73%與3.86%。顯示本行業景氣正緩緩回升之中。

圖十、批發及零售業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      住宿餐飲業實質GDP於2021年8月見底，接著持續加速回升，雖於去（2023）年7月碰頂，循環趨勢連續兩季下降，顯示景氣升勢已稍有減緩，但尚未影響景氣好景。
　　本指標循環趨勢於2021年8月觸底，景氣搶先復甦。循環指數從底谷93.63不斷加速回升，到2022年10月重返長期趨勢值100之上，去（2023）年7月循環指數到達高峰103.41，接著緩緩下降，景氣循環趨勢值到今（2024）年1月為102.41，仍在長期趨勢值100之上，並景氣好景尚無傷害。
　　另見實際值年成長率，受到疫情嚴重衝擊，於2021年第3季出現最嚴重的 -29.53%衰退。接著止降回升，但各季成長率高低起伏不定，2022年第3季與去（2023）年第2季分別出現45.01%與35.96%的超高成長率，去年第3季成長率仍有13.62%，第4季成長8.62%，顯示景氣循環正持續在復甦好景中。

圖十一、住宿餐飲業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q4資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      實質不動產及住宅服務業GDP最新景氣向從底谷回升，雖長期景氣循環波動不大，但已回到長期趨勢之上，且有連續4季的上升，顯示景氣穩健復甦。
　　本指標循環趨勢長期微幅波動，指數於2020年11月出現高峰，循環指數為100.64，接著一路微微下降，到2021年11月低於長期趨勢值100，向下走勢逐漸加劇，但於2022年10月到達底谷，指數為99.06，接著回升加速，到今（2024）年1月已回升為101.78。
　　另見實質年成長率於2022年第4季出現-0.21%，接著持續回升，成長率季季遞增，2023年第1季+0.09%，第2季+1.35%，第3季+5.46%，第4季+6.87%，顯示景氣穩定復甦中。

圖十二、實質不動產及住宅服務業GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1 ~ 2023Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費景氣長期波動不大，唯景氣循環趨勢經21個月微微下降後，已見8個月之回升，顯示景氣確實好轉。
　　本指標循環趨勢長期波動不大，於2021年8月到達高峰，循環趨勢值為100.19，接著一路微微下滑，去（2023）年5月觸底，循環趨勢值為99.91，到今（2024）年1月已上升為100.01。
　　另見實質年成長率，自2020年以來各季均見正成長，但幅度不大，年成長率均在最高2.58%(2020年第2季)與最低1.22%(2022年第2季)之間波動。2021年第3季成長2.54%，為景氣循環之高峰，接著波動向下，2022年第2季成長1.22%最低，第3季跳漲1.67%，接著又逐季波動減緩，去（2023）年第4季跳升到2.09%。顯示雖實際值年同期比維持正成長，但景氣長期波動不大，唯景氣循環趨勢已在去年下半年復甦。

圖十三、住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費，2020Q1 ~ 2023Q4

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

1.      服務業就業員工人數景氣循環走勢持續上升，在今年3月起超越長期趨勢值，顯示勞動需求增加，相對地缺工壓力有增無減。
  本指標景氣循環趨於2022年5月出現底谷，指數為99.47。止降回升後的向上走勢逐漸加強，到去（2023）年4月循環趨勢值超過長期趨勢值的100，接著增勢更見加強，循環趨勢值於今（2024）年1月已高達100.76(經標準化的景氣循環變動值更高達3.7428個標準差)顯示商業服務業之就業空前繁榮，跟住宿餐飲業之熱絡形成相互輝映，相對的缺工壓力也大。
  另見實質年成長率，自2022年12月開始連續出現正成長，而且成長幅度節節升高，從2022年12月的0.07%，一路提高為去（2023）年9月的2.52%與10月的2.48%，直到今（2024）年1月，各月年成長率均超過2%。這反應了勞動需求的增加，相對地也提高了業者缺工的壓力。

圖十四、服務業就業人數年成長率與循環趨勢，2020年1月~2024年1月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

(一) 落後指標系列

本系統落後指標包括：菸酒實質消費、衣著鞋襪及服飾用品實質消費、傢具設備及家務維護實質消費，與失業給付初次認定受理件數等4個子指標。落後指標可做為觀察判定一個循環是否結束之參考。另失業給付初次認定受理件數也是景氣循環研究中典型的落後指標可做為領先指標的領先指標個案。本文分析從略。

附表

Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector

台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數

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