台灣「商業服務業」景氣預測 

2019年2月再回到長期趨勢水準之上

財團法人商業發展研究院Commerce Development Research Institute（簡稱「商研院CDRI」）「台灣商業服務業景氣循環綜合指標」預測台灣商業服務業景氣第四季下降但明年第一季可回升至長期趨勢水準之上。唯仍須注意「盤旋之局」後勢發展。 

一、商業服務業領先指標綜合指數（Cyclical Leading Composite Index for service industries）實際值在第二季連續三個月的下跌後，預測值於7月回升，8月再上升。這使被預測代表用來代表GDP走勢的「同行指標綜合指數」（Cyclical Coincident Composite Index）將在今年第四季止升轉降後，於明年1、2月連續回升，意謂台灣商業服務業此波景氣變動自去年5月復甦以來，於8月恢復長期趨勢水準後，卻無法加速爬升而呈現盤旋之局。代表刺激景氣之措施只宜加強不宜停頓，以確保景氣於明年繼續復甦。（參見附表及附圖一）

二、領先指標動向分析（參見附圖二） 

領先指標循環綜合指數在今年第二季以來震盪不穩，7月、8月又見上升，原因是其所包括的六項子指標走勢分歧所致。事實上領先指標循環綜合指數於2016年8月領先商業服務業景氣9個月開始回升以來迄今未見恢復其本身的長期趨勢水準（100）。 

1. 運輸及倉儲實質GDP：

   自2016年5月的底谷回升迄今，實際值2018年6月，推估值2018年8月，皆見一路穩定上升，且循環指數已於今年第二季開始超越長期趨勢值。

2. 實質民間固定資產形成：

   自2016年6月的底谷回升後，卻於去年3月碰頂，急速轉降，循環指數從2017年3月的102.1726降到今年5月的99.21，但6月實際值略見回升為99.23，7月、8月推估值分別為99.36與99.51。嚴格而言只是暫時穩住下降趨勢。

3. 服務貿易收支淨額：

   台灣服務貿易收支長期呈現逆差數十年如一日，顯見三級產業國際競爭力的不足。但以景氣循環變動而言，2017年2月終見底谷（循環指數99.89），接著復甦走勢相對見強，於今年4月達到另一次高峰（循環指數102.43）。可是第二季開始又轉降。（循環指數實際值到6月為102.19，8月預測值已降為101.43，回到去年10月的水準。）

4. 失業給付初次認定受理件數（倒數）

   2017年5月來到底谷（循環指數為79.71），但復甦之途起伏不定，且力道微弱。今年1月碰頂（循環指數85.56），下降至6月的81.49，7月、8月分別回升為83.62與87.86。顯示就業市場仍極脆弱與不穩。

5. 商業服務業雇員淨進入率：

   2016年9月見底（循環指數為97.75）復甦到2017年4月碰頂（循環指數為101.76），接著下降至2017年9月（循環指數為99.45）後再回升，但又於今年1月碰頂（循環指數100.75）接著又一路下滑至今年7月（循環指數99.24）。一樣顯示商業服務業的就業市場起伏不定。

6. 商業服務業股價指數：

   2016年6月見底（循環指數為86.94）一路上升至今年2月恢復長期趨勢值（循環指數登上101.13）。雖然在今年4月碰頂（循環指數為102.31）轉降，但迄今循環指數皆在102以上（8月循環指數為102.2）顯示半年來台灣商業服務業股市牛市持續。 

三、同行指標動向分析（參見附圖三） 

同行指標綜合指數循環趨勢值自2017年4月見底（指數99.45）後一路復甦，含實際循環值及利用領先指標綜合指數所預測的循環值，雖在第四季止升轉降，但明年1月、2月將又回升，顯示景氣在恢復長期趨勢水準後呈現盤旋之局。 

1. 批發與零售實質GDP: 

2016年5月見底（循環指數98.25），雖一路平穩復甦，但循環趨勢值迄未回復長期趨勢的水準（實際值到6月為99.65，推估值到8月為99.91） 

2. 金融與保險實質GDP: 

2017年5月見底（循環指數98.93）在年底重登長期趨勢水準，一路上升至今年6月（循環指數100.7）但7、8月推估值略有下降（8月循環指數100.56）。 

3. 不動產及住宅服務業實質GDP: 

2015年9月碰頂（循環指數100.4）後一路下滑，6月循環指數為99.79，7、8月推估值仍續下降（循環指數分別為99.78與99.77）顯示不動產部門未脫衰退之局，仍見緩緩下降。 

4. 住宅、水電瓦斯及其他燃料 

2016年6月碰頂（循環指數100.35）後一路下滑至今年2月的99.91，接者略有回升。實際值到6月（循環指數）為99.93，7月8月推估值續略升為99.94。 

5. 服務業受雇員工人數: 

2015年7月碰頂（循環指數100.27）後下滑至去年2月見底（循環指數99.66），3月開始復甦，但又於今年2月碰頂（循環指數99.96），下降至7月實際值（循環指數99.74）8月推估值（循環指數99.68）。從循環指數看，自2016年7月迄今兩年來皆未曾回復長期趨勢水準，與就業部門領先指標同樣顯示台灣商業服務業就業市場的脆弱性。

（景氣循環指標診斷預測系統設計指導與分析：許添財教授） 

新聞聯絡人 公關 王心怡 02-7707-4829 /mandywang@cdri.org.tw 

 　　　　　景氣循環預測小組系統運算 彭俊能 博士 02-7707-4865 

 　　　　　景氣循環預測小組系統運算 許世璋 博士 02-7707-4852 

附圖一 

Business Cycle Composite Index for Taiwan Service Sector 

台灣商業服務業景氣循環指標綜合指數 

資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組 

說明： 

1. 景氣循環綜合指數為時間序列分析循環變動(C)對趨勢值(T)之百分比，T=100。

2. 虛線部分為利用領先指標綜合指數對同行循環指標綜合指數所做的預測。

3. 歷次循環:

附圖二、領先指標綜合指數及其各子指標循環指數(2001~2018) 

附圖三、同行指標綜合指數及其各子指標循環指數(2001~2018) 

 ● 下月發佈日將訂於11月5日（周一）上午10時30分