台灣「商業服務業」景氣預測

明年第一季持續下降 

財團法人商業發展研究院Commerce Development Research Institute（簡稱「商研院CDRI」）今（5）日發表「台灣商業服務業景氣循環同行綜合指數」預測明年第一季台灣商業服務業景氣持續波動向下，由於「10月股災」導致較先前預測不佳。 

被預測的同行指標綜合指數於八月止升轉降後一路下滑至預測期間明年3月仍續下降。預測較先前不佳原因是領先指標中的股價指數循環值於10月止升轉降，加上自今年3月以來的就業情況一路轉差，雖9月回升但仍極有限所致。  

一、服務業領先指標如同推估在第二季實際值下降趨勢明顯，至9月已下降了半年 

領先指標綜合指數（Cyclical Leading Composite Index for service industries）（不含長期趨勢的循環值）實際值於今年3月出現波段高峰，接著一路下滑。其循環指數已從三月的100.29下跌至九月的98.7，跌回了去年10月的水準。 

同時，利用它所預測的同行指標綜合指數，其循環實際值於今年7月出現波段高峰，預測到明年3月將跌回去年底約99.7的水準（如下圖）。顯示台灣商業服務業的景氣走勢正遲緩向下。  

從領先指標與同行指標綜合指數的走向與力道亦顯示，商業服務業自去年5月開始復甦以來並未真正回復到長期趨勢應有的水準。 

觀察領先指標綜合指數的構成子指標，在9月下降的有服務業國際貿易收支淨額，失業初次認定受理件數（倒數）。因「10月股災」商業服務業股價指數循環指數在十月出現自2016年7月止降轉升以來的首度下降。致領先指標綜合指數在今年4月止升轉降後持續下降到10月的98.4。 

圖、同行指標循環指數近期走勢與預測  

　　二、領先指標六項子指標顯現較差的仍在就業面。服務業貿易收支在9月推估轉差，股市在10月止升轉降亦為新的不利因素，雖有運輸倉儲與民間資本形成的繼續上升，但力道尚無不足以彌補，致領先指標綜合指數持續下降中，期待來日台商回流潮能發揮大補帖作用。 

1. 運輸倉儲實質GDP: 

自2016年6月復甦以來的走勢穩定，季資料實際值至今年第二季及推估值第三季均持續上升。但仍須注意的是，在今年第二季高於趨勢值（100）後略顯疲軟，若此下去，推估10月有可能止升轉降。 

1. 民間實質固定資本形成: 

自2016年7月復甦以來，曾於2017年4月下降，直至今年6月才又回升，推估會持續上升。顯示固定設備景氣循環的波動性較大，對整體景氣復甦的貢獻並不穩定。 

1. 商業服務業股價指數: 

自2016年6月復甦以來直到今年9月的實際值一路上升，循環指數從87.55飆升為106.58，應是此波段景氣循環最大的貢獻力量。但10月首見轉降，意味美中貿易戰影響國際資金流動與景氣預期心理的衝擊已逐漸波及台灣，相當值得注意。 

1. 服務業貿易收支： 

台灣服務業國際貿易長期逆差，但逆差大小亦受景氣循環影響，而且波動相對頻繁。此波段自2017年2月的底谷，循環指數98.88，上升為2018年4月的102.43，接著又轉降，推估至9月會回跌至去年7月的水準。 

1. 失業給付初次認定受理件數（倒數）: 

本指標可幫預見未來失業的走勢。自去年6月開始改善以來，到今年3月又見反轉。月資料實際循環指數到9月已降為84.86，回到了去年6月的水準。由循環指數變化觀察，自2012年3月起，不論景氣好壞起伏，其循環指數值頻繁地在長期趨勢值（100）的上下徘徊波動，顯示就業情況在近幾年來一直是個長期性問題。 

1. 商業服務業雇員淨進入率: 

自2016年10月復甦，去年5月卻又轉降，10月又轉升，今年3月又轉降，直到8月已降為99。顯示此波段景氣復甦並未真正帶給商業服務業明快又穩定的就業增加機會。(如同先前分析，尤其以高學歷的就業問題為最嚴重。) 

三、同行指標子指標走勢各部門強弱互見，影響綜合指數復甦力道。 

台灣服務業承續2015年3月開始的衰退而於2017年5月復甦，實際值至今年6月，所顯示的景氣同行指標循環綜合指數（不含長期趨勢）均一直上升。但接著以領先指標綜合指數2月到6月實際值及7月到10月推估值所做的預測結果發現，從8月開始止升轉降，到明年3月將持續下降為99.73，循環指數水準回到去年底之譜。顯示目前景氣已走緩下降之中。 

本景氣指標系統的同行指標（可同步反應服務業實質GDP變動）中的子指標，卻見部門不同而有不同的走勢。 

1. 批發與零售業實質GDP循環指數：

   此提早在2016年10月出現底谷（trough），迄今年上半年實際值一直持續上升中，但循環指數推估到9月才達100.0543，超越其本身的長期趨勢值，可見復甦步調是屬於溫和平穩者。

2. 金融與保險業實質GDP：

   基本規模約為批發與零售業的4成2，其循環指數於2017年6月才開始復甦，今年1月月實際值已達100.2，開始超越其本身的長期趨勢值。但到今年6月實際值又從頂峯100.7緩緩下降。雖推估至九月仍有100.3836，原屬於波動幅度較大但復甦力道較強者，似須提防後繼無力之虞。

3. 不動產及住宅服務業實質GDP：

   規模高出金融保險業17%，循環指數自2015年8月出現高峰100.3984後一路下滑，歷經兩年至今年6月實際值降到99.79，推估會再持續下降為9月的99.75，是目前各子指標中，其循環指數與本身長期趨勢值落差最大者，應是受此次「建築循環」下降期的影響所致。

4. 住宅服務、水電瓦斯及其他燃料業：

   實質消費金額規模比金融保險業大3成5，其循環指數自2016年6月100.3489緩緩下降至今年1月的99.07，接著才又緩緩回升，推估至今年9月可達99.937，顯見復甦來得很慢，而且循環指數的高峰與底谷落差並不大，顯見波動幅度屬於較小者。

5. 服務業受雇員工人數：

   循環指數於2017年2月開始緩慢復甦，循環指數99.6578。但今年2月卻又碰頂轉降，循環指數99.946，實際值至8月已降至99.704，迄未回復長期趨勢應有水準100。屬最不穩定的部門，亦顯示商業服務業就業部門仍有不振之嫌。  

(景氣循環指標診斷預測系統設計指導與分析：許添財教授) 

新聞聯絡人 公關 王心怡 02-7707-4829 mandywang@cdri.org.tw 

 　 景氣循環預測小組系統運算 彭俊能 博士 02-7707-4865 

 　 景氣循環預測小組系統運算 許世璋 博士 02-7707-4852 

 附表

Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector 

台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數 

 附圖

Business Cycle Composite Index for Taiwan Service Sector 

台灣商業服務業景氣循環指標綜合指數 

資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組 

說明： 

景氣循環綜合指數為時間序列分析循環變動(C)對趨勢值(T)之百分比，T=100。 

虛線部分為利用領先指標綜合指數對同行循環指標綜合指數所做的預測。 

歷次循環： 

 ● 下月發佈日將訂於12月5日（三）上午10時00分