2023年7月本商業服務業景氣循環指標系統呈現，同行指標綜合指數顯示持續去（2022）年7月以來的回升，而且升勢有加速現象。同行指標綜合指數持續上升原因，仍是住宿餐飲業與服務業就業人數這兩個子指標持續上升所致，而且增勢持續加速；其他子指標，批發及零售業、不動產及住宅服務業兩者雖仍見下降，但降勢已明顯趨緩。 領先指標綜合指數持續下降，但下降趨勢已見減緩。原因是其中，上升趨勢的子指標增加為2個，即運輸及倉儲業實質GDP與商業服務業僱員淨進入率，而且兩者的上升速度都在加強之中；另外循環趨勢下降的5個子指標之中，除了民間實質固定資本形成與服務業貿易收支淨額兩個子指標的下降趨勢加劇外，失業給付初次認定受理件數（倒置）、商業服務業股價指數，與金融及保險業實質GDP等3個子指標之下降趨勢是減緩的。

兹將本期商業服務業景氣循環變動要點整理如下：

1.      各部門指標的循環趨勢上下變動互異，呈現「分歧」的不均衡復甦現象。

2.      進一步觀察各個走勢上升的子指標們，不分是屬於領先指標，還是屬於同行指標，其增勢是趨加強的；加上各個走勢下降的子指標們，也不分是屬於領先指標或同行指標，其降勢是趨緩的，總而言之，景氣趨向更全面性復甦的可能性正在提高。

唯美中不足的是領先指標裡的民間投資部門與服務業貿易部門，其走勢向下，卻又加速，形成整體景氣復甦最大的不確定因素。

3.      就部門別的成長趨勢變動，不論是支出面或生產面，也不論是實際值還是循環趨勢值，都可以清楚發現其動能，由外需轉成內需，由生產轉成消費。這種「內溫外冷」，「消費強生產弱」的結構轉換，應是短期現象。因為我國內需市場狹小，資源有限，這樣的成長模式再怎麼發展，都會受到侷限，而陷於長期「低度均衡」。尤有進者，一旦投資停頓，影響國際競爭力與生產力的提高，對外貿易的發展與國民消費的能力都會受到衝擊而陷入惡性循環效果。

4.      服務貿易收支淨額回復以往長期逆差的舊常態，造成國際收支對商品出口順差的依賴，也暴露出無法在數位經濟時代看到數位貿易、服務出口成長的國際貿易創新商業模式突破性進步的結構性弱點，令人擔憂的不只是服務貿易本身的逆差而已，更嚴重的是在國際貿易市場轉型、位移，國際消費者行為改變的新環境，我們難以迎頭趕上。

5.      商業服務業僱員淨進入率、服務業受僱員工人數兩個指標的景氣循環趨勢上升，增勢又加強，意味著商業服務業的勞動力需求方殷；展望住宿與餐飲、運輸及倉儲業景氣上升，且升勢加強，又發現批發及零售業的景氣下降趨勢已減緩，都會讓目前服務業的缺工問題難以解決。

何況疫情後的勞動力供需失衡，遠因是少子化與高齡化造成的勞動力人口減少; 近因是疫情改變了就業型態，零工經濟與外送平臺吸納了不少傳統勞動力的供給，加上疫情後的住宿餐飲業者家數比疫情前大幅增加，邊際技術勞工因而短缺等長短期結構因素造成。不進行產業供給面的改革，以引申勞動需求面的改革，例如:數位化、數位優化、數位轉型、自動化、人機協作等模式的創新運用，以減少人力的使用並提高生產力，就無法根本解決缺工的問題。尤其，將來在製造業景氣復甦，而製造業的數位製造與數位轉型卻未能有效配合進步的話，競爭邊際勞工的情勢會更加嚴重。

壹、      綜合分析與預測

財團法人商業發展研究院(Commerce Development Research Institute)，簡稱(商研院，CDRI）商業服務業景氣循環同行指標綜合指數（Coincidental Cyclical Composite Index for Service Industry，CCCIS）於2022年6月出現底谷，指數為 -0.6178個標準差，到今（2023）7月已持續上升為+0.9362個標準差。預測到明（2024）年1月又會持續上升到+1.8237個標準差。(參見下圖一景氣循環同行綜合指數趨勢與預測，與附表台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數)

圖一、景氣循環同行綜合指數趨勢與預測

資料來源：商研院景氣預測小組

行政院主計總處發布，今(2023)年上半年的經濟成長率下降為-0.98%，經濟成長動能主要是從外需改為內需，投資改為消費。由於國內市場狹小，資源缺乏，如此結構若久留，陷入經濟成長「低度均衡」是必然，亟待時來運轉或政策的激勵改弦更張。

從GDP的支出別來看，民間投資的成長率貢獻轉正為負，成長率 -8.09%，貢獻度 -1.85個百分點。這與同期淨輸出的成長率-19.28 %，貢獻度-8.05個百分點，同為衰退最嚴重的部門。再者，就是存貨變動的成長率 -162.3%與貢獻度 -1.04個百分點。

過去成長貢獻率最弱的民間消費，不只成長率轉正，更躍居成長率貢獻度的首位，其同期成長率9.4%,貢獻度4.23個百分點。 

   經濟成長的主要動能從外需轉變成內需，趨勢明顯。除了民間消費相對大幅成長與貢獻，同期政府消費成長率2.68%，貢獻度0.33個百分點；政府投資成長5.65%，貢獻度0.12個百分點；公營事業投資成長16.61%，貢獻度 0.21個百分點。（參見下表二）

再從產業別觀察，今（2023）年上半年的成長率貢獻度也繼續出現賓主易位的大變化。服務業成長率與貢獻度分別變成大於工業。服務業成長率3.36%，貢獻度1.96個百分點；工業成長率 -10.27%，貢獻度 -4.13個百分點。整體經濟成長率衰退原因是工業部門大幅衰退，服務業部門微幅成長。

表二 2023年上半年部門別經濟成長率與貢獻度

單位:新台幣百萬元；%

資料來源：行政院主計總處，商研院景氣預測小組計算。

表三 2023年上半年產業別經濟成長率與貢獻度

單位:新台幣百萬元；%

資料來源：行政院主計總處，商研院景氣預測小組計算。

再經部門別與產業別交叉檢視，發現民間企業投資、生產製造與出口嚴重衰退，而民間的產品與服務的消費相對暢旺，形成外冷內熱，嚴重不均衡。

貳、      商業服務業景氣循環趨勢

【系統方法簡介】

本景氣循環綜合指數系統的編製，依景氣循環學研究，將各相關經濟指標做時間數列分析，並篩選出具有景氣循環意義與循環相關穩定性者，依其轉折點出現時序規律，再經統計相關分析與檢定，分類為領先指標、同行指標與落後指標。經測驗證明，各同行指標的循環趨勢綜合指數與GDP的循環趨勢形成高度相關，進而發現，領先指標綜合指數推估的同行指標綜合指數預測值，可做為預見GDP變動走勢，並可提供景氣對策相關作為之參考。

經濟指標時間數列的景氣循環趨勢圍繞長期趨勢上下波動，以長期趨勢值為100，循環趨勢值大於100為復甦或繁榮階段；低於100為衰退或蕭條階段。

標準化過的指標循環趨勢值（以標準差單位表示）加總成為綜合指數，並圍繞著標準差為0的長期趨勢值上下波動。

本循環指標系統的領先與同行綜合指數曲線如下圖二：

    領先指標循環綜合指數（LCCIS）從2021年11月高點+0.8634個標準差降至今（2023）年7月-0.8722個標準差，但下降速度在今年以來已明顯持續減緩。

    再觀察領先指標的擴散（Diffusion）情形，7個子指標中，較上一季只有運輸及倉儲業實質GDP指標是上升的，今年第2季又增加了商業服務業僱員淨進入率指標也轉為上升，而且此2指標的上升趨勢正在加速之中。(細節詳看後文分析)

   同行指標循環綜合指數（CCCIS）受疫情直接衝擊，從2020年9月高峰的0.6224個標準差下降，於2021年6月並開始見負，到2022年6月出現底谷-0.6178個標準差。接著開始回升，到今（2023）年2月已變成正的0.0120個標準差，到7月繼續上升為+0.9362個標準差。預測到明（2024）年1月會繼續上升為正的1.8237個標準差，唯到時候的上升趨勢會見減弱。(參見上圖一與文後附表。)

    再觀察同行指標擴散（Diffusion）情形，5個子指標中仍有3個目前是持續下降的，只有住宿餐飲業與服務業就業人數兩個子指標是繼續上升的，而且上升趨勢相對強勁而使整個商業服務業景氣循環指標同行綜合指數因此上升，呈現另一類型的疫後不均衡復甦的現象。唯3個循環趨勢持續下降的子指標中，其下降走勢有批發及零售，與實質不動產及住宅服務業GDP等2個子指標的下降趨勢已明顯減緩。子指標走勢上升者加速，而下降者減緩，意味著景氣復甦可更形穩健上行。

圖二、循環領先與同行綜合指數走勢

資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組

(一) 領先指標系列

1.      運輸及倉儲業實質GDP持續上升，增勢加強，復甦走勢更加穩健。

    本指標景氣循環趨勢值於2021年9月出現底谷，其指數為92.7，接著一路上升，於去（2022）年10月超過長期趨勢值100，增勢又持續加強，至今（2023）年7月，指數已高達114.8(若經標準化，已達到正的5.0303個標準差)，顯示景氣復甦力道十分強勁。
    另依實際GDP值計算年成長率（YOY），在2022年第2季轉負為正後，增加幅度波動提高，在今（2023）年第1季與第2季分別高達25.27%及35.83%，顯示景氣之熱絡。

圖三、運輸倉儲GDP年成長率與景氣循環趨勢，2020Q1~2023Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

2.      民間實質固定資本形成景氣循環趨勢持續18個月走緩後，已出現今年前兩季的實際值負成長。

    本指標循環趨勢值於去（2022）年1月出現高峰，指數來到104.1，接著一路下滑，去（2022）年11月指數開始低於長期趨勢值，到今（2023）年7月已降為92.2，顯示台商回流一度帶動的民間投資熱潮正嚴重降溫中，殊值注意。

    另依其實際值計算的年成長率（YOY）自2020年迄2022年的各季均為正成長。前（2021）年第3季曾創24.25%的成長率高峰，接著持續減緩，到去（2022）年第3季只剩0.05%，第4季雖又增加3.96%，但今（2023）年第1季與第2季卻連續轉降為負的4.84%與11.32%。民間投資止步，對未來經濟成長顯然不利。

圖四、民間實質固定資本形成年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

3.      服務貿易收支淨額在疫情期間出現歷史難得一見的順差，如今其景氣循環趨勢在疫情後轉為持續向下，顯然又回到歷史性的貿易逆差結構舊常態。

    以實際值看，2020年第2季開始出現難得貿易順差的台灣服務業，歷經11季後，於今（2023）年第1季重現逆差，逆差金額達到16.98億美元，第2季逆差再擴大為24.78億美元。今年上半年服務業貿易逆差總額高達41.76億美元，相當於同期商品順差總額291.13億美元的14.34%。

   本指標循環趨勢於2019年9月出現底谷，2021年12月碰頂，接著轉降，跌勢持續加厲，至去（2022）年10月指數已低於長期趨勢值100，到今（2023）年7月已持續加速下降為67.5（若經標準化已降為負的5.5290個標準差）。顯示長期呈現逆差的我國服務貿易，在2020年國際因疫情而阻斷國際旅遊為主的相互流動後，反而使我國服務貿易收支淨額大幅改善，並於2020年第2季開始轉為歷史難得一見的貿易順差。但如今疫情後，隨著各國紛紛解封，國際旅遊重見活絡，台灣服務業貿易逆差之長期結構因素再度呈現。

    觀察服務貿易淨額實際值的年成長率（YOY）在去（2022）年的4季負成長了72.65%,今（2023）年第1季負135.12%，第2季負166.74%，顯見此貿易逆差正擴大之中。

 
圖五、服務貿易收支淨額年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

4.      失業給付初次認定受理件數，倒置後趨勢下降預告景氣不佳，整體勞動力需求壓力減緩。

    本指標景氣循環趨勢於2020年5月出現底谷，指數為90.3，接著一路上升，於2021年5月超過長期趨勢值100，於去（2022）年4月碰頂，指數來到108.7，顯示就業需求快速復甦，但接著止升轉降，到今（2023）年7月這個倒置過的失業給付初次認定受理件數的景氣循環趨勢值已降為90.5，顯示就業需求會轉而走緩。唯目前製造業與服務業的景氣呈現內溫外冷反向走勢，反應整體勞動市場情勢的指標無法完全代表商業服務業，尤其復甦中的住宿餐飲業景氣更趨熱絡，缺工情勢仍難立見紓緩。

圖六、失業給付初次認定受理件數倒數年成長率與循環趨勢2020年1月～2023年7月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

5.      商業服務業僱員淨進入率趨勢於去年11月觸底，服務業就業需求恢復擴張中

    本指標循環趨勢於前（2021）年10月來到高峰102，接著轉升為降的指數到去（2022）年5月開始低於長期趨勢100，而於去年11月觸底，景氣循環指數為98.5。其反轉回升後，增勢加速，循環趨勢指數到今（2023）年7月回到長期循環趨勢值100以上，為100.3，顯示商業服務業的就業又見擴張。

圖七、商業服務業僱員淨進入率年變動與循環趨勢，2020年1月～2023年6月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

6.      商業服務業股價指數止升轉降，明顯影響景氣變動，唯下降趨勢已較前減緩。

    本指標循環趨勢於2021年10月達到高峰108.5，反應了一年半以來，我國一般股市的繁榮景象，但後繼無力，碰頂轉降後持續下滑，歷經20個月的持續下降，到今（2023）年7月景氣循環指數來到93.6。唯下降趨勢在去（2022）年年底以來已有所減緩。

    另見實際股價指數的年成長率（YOY），在去（2022）年5月開始見負，且跌幅持續擴大，9月的跌幅甚至超過3成。去年12月與今（2023）年1月仍是兩位數的-24.7%與-19.2%。接著轉為個位數的負成長，2月、3月與4月分別為-8.4%、-2.84%與-3.9%，於5月、6月出現正成長，年成長率分別為2.29%與2.59%，7月又轉為-2.71%。顯見其趨勢仍在較輕微的波動向下之中，期待可早日恢復穩定回升。

圖八、商業服務業股價指數年成長率與循環趨勢，2020年1月～2023年7月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

7.      金融及保險業實質GDP年成長率連續4個季負成長後於今年Q2轉升；景氣循環趨勢雖仍續下降，但跌勢已明顯減緩，且已略見回升希望。

    本指標循環趨勢於2021年8月碰頂為102.7，接著轉降，到去（2022）年7月指數低於長期趨勢100，接著趨勢持續下滑，到今（2023）年7月已降至98，顯示景氣前景仍然不佳，但下降趨勢已明顯減緩。

    另見本指標實際值的年成長率，於去（2022）年第2季開始下降見負，成長率-2.36%，第3季-5.43%，第4季-8.84%，今年第1季-4.39%，但第2季轉為正成長2.85%。這印證了景氣循環趨勢持續下降一年後已略見回升希望。

圖九、金融及保險業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

(二) 同行指標系列

1.      批發及零售業實質GDP 景氣循環波動向下，實際值在連續兩季負成長後轉正，有助復甦。

    本指標循環趨勢值於2021年4月來到高峰101.4。接著一路下滑，於去（2022）年7月低於長期趨勢值（100），到今（2023）年7月已降為98.4。顯示景氣循環趨勢自2021下半年開始持續走緩向下。唯進一步觀察其向下走勢，發現跌勢在今年第2季已明顯減緩，期待可早日觸底回升。

    另見實際值年成長率，於去（2022）年第4季成長率變成-3.39%，今（2023）年第1季更降為-7.46%，但第2季已轉正為0.91%，顯示本行業景氣衰退有觸底回升希望。

圖十、批發及零售業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

2.      住宿餐飲業實質GDP於去年9月見底，正持續加速上升，景氣穩健復甦。

    本行業顯示受到疫情衝擊較大，疫後復甦也較快。本指標循環趨勢於前（2021）年9月觸底，景氣循環指數為93.1，接著不斷加速回升，到去（2022）年10月重返長期趨勢值100之上，今（2023）年7月循環指數已高達112(其變動若經標準化已高達正的4.81個標準差)，其景氣呈現疫情後快速復甦現象。

    另見實際值年成長率，受到疫情嚴重衝擊，於2021年第3季出現最嚴重的負29.53%。接著止降回升，但各季成長率高低起伏不定，去（2022）年第3季與今（2023）年第2季分別出現41.73%與37.52%的超高成長率，顯示景氣循環正穩定復甦中。

圖十一、住宿餐飲業實質GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1~2023Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

3.      實質不動產及住宅服務業GDP最新景氣向下走勢明顯趨緩。

    本指標循環趨勢長期微幅波動，指數於2020年12月出現高峰，循環指數為100.5，接著一路微微下降，到去（2022）年1月向下走勢逐漸加劇，而於5月低於長期趨勢100，向下加速度並達到高峰。今（2023）年以來向下跌勢更見明顯趨緩，7月景氣循環指數為99.5。    另見實質年成長率於去（2022）年第4季出現-0.29%，今（2023）年第1季又見-0.1%，但第2季已轉正為1.14%，向下走勢已明顯走緩。

圖十二、實質不動產及住宅服務業GDP年成長率與循環趨勢，2020Q1 ~ 2023Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

4.      住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費雖持續微幅成長，但循環走勢持續向下。

    本指標循環趨勢長期波動不大，於2021年7月到達高峰，指數為100.2，接著一路微微下滑，今（2023）年開始向下走勢略見加快，景氣循環指數於7月來到99.7。

    另見實質年成長率，自2020年以來各季均見正成長，但幅度不大，年成長率均在最高2.58%(2020年第2季)與最低0.91%(2022年第2季)之間波動。去（2022）年第3季成長1.44%，第4季成長1.32%，今（2023）年第1季成長1.5%，第2季成長1.39%。

圖十三、住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費，2020Q1 ~ 2023Q2

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

5.      服務業受僱員工人數景氣循環走勢持續上升，顯示勞動需求增加，相對地缺工壓力有增無減。

    本指標景氣循環趨於去（2022）年3月出現底谷，指數為99.56。止降回升後的向上走勢逐漸加強，到今（2023）年1月趨勢值超過長期趨勢值的100，接著增勢更見加強，循環指數於7月已高達100.78。

    另見實質年成長率，自去（2022）年12月開始連續出現正成長，而且成長幅度節節升高。從2022年12月的0.07%，一路提高為今（2023）年7月的2.42%。反應了勞動需求的增加，相對地也提高了業者缺工的壓力。

圖十四、服務業受僱員工人數年成長率與循環趨勢，2020年1月~2023年7月

資料來源：循環趨勢自商研院景氣預測小組；年成長率為作者計算自行政院主計總處公布GDP統計。

(三) 落後指標系列

本系統落後指標包括：菸酒實質消費、衣著鞋襪及服飾用品實質消費、傢具設備及家務維護實質消費，與失業給付初次認定受理件數等4個子指標。落後指標可做為觀察判定一個循環是否結束之參考。另失業給付初次認定受理件數也是景氣循環研究中典型的落後指標可做為領先指標的領先指標個案。本文分析從略。

附表

Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector

台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數

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