台灣「商業服務業」景氣預測 

2019年1月止降略升年底走緩波動 

財團法人商業發展研究院Commerce Development Research Institute（簡稱「商研院CDRI」）「台灣商業服務業景氣循環綜合指標」預測台灣商業服務業景氣在第四季連續轉降三個月後，明年1月止降略升，年底服務業市場內需衰退風險稍減。唯目前景氣復甦力道仍見微弱。

一、服務業領先指標如同推估在第二季實際值下降趨勢明顯，但推估7、8月略見回升

領先指標綜合指數（Cyclical Leading Composite Index for service industries）（不含長期趨勢的循環值）實際值於今年第二季連續下降三個月後，7月與8月推估值止降轉升，呈現領先指標震盪現象。

在其包含的六個子指標中，實際值：到6月，四項季資料中只有服務貿易收支淨額在3月碰頂後持續惡化，商業服務業僱員淨進入率於6月續降，其餘二項（運輸倉儲及民間固定資本形成的實質GDP）持續上升；另有二項月資料子指標在6月見底止降，包括失業給付初次認定受理件數（倒置）7月實際值7月推估值以及商業服務業股價指數7、8月實際值均見上升。

季資料推估值：7、8月除了服務貿易收支淨額續見衰退外，包括運輸及倉儲實質GDP及今年四月止降轉升的實質民間資本形成以及商業服務業僱員淨進入率皆見持續上升。如同已往的推估，如今六項子指標綜合的指數實際值於4月、5月及6月連續下降，預測可代表未來實際景氣的同行指標綜合指數極可能於今年10、11及12月連續下降，但因7、8月的季資料推估值除服務貿易收支淨額持續見衰外，運輸倉儲實質GDP、民間實質固定資本形成及商業服務業僱員淨進入率，以及失業給付初次認定受理件數（倒置）7月實際值8月推估值，以及商業服務業股價指數7、8月實際值均見上升。因此領先指標循環綜合指數7、8月止降上升，而使其對同行指數的預測在明年1月止降略升。

圖、同行指標循環指數近期走勢與預測

二、領先指標六項子指標顯現較差的就業面在6月止降，但投資第二季轉升，股市在5、6月轉跌後於7、8月回升的新局面，領先力道稍嫌疲軟，建議持續加強景氣激勵措施，以提升回升力道。

在行政院主計總處發佈的今年第一季資料中，曾發現領先指標的六項子指標中有三項，包括《民間實質固定資本形成》循環指數在1至3月連續下降，《失業給付初次認定受理件數（倒數）》循環指數在2月及3月出現向下，《商業服務業僱用淨進入率》循環指數在2月及3月出現減少。投資與就業的不前導致景氣領先綜合指數所預測的景氣同行綜合指數於10月份始見復甦後的止升轉降訊號。

進入第二季，代表就業的兩個子指標於4、5、6月續見下降，但7、8月實際或推估值回升；難得地投資於4、5、6月連續上升，7、8月推估值仍續上升且循環值可超長期趨勢值，屬於良好徵兆。服務業股價指數曾於5月及6月反轉下降後實際值已在7、8月恢復漲勢，致領先綜合指數所預測的同行指標循環綜合指數預測雖至12月仍見繼續下降，但明年一月可望回升，只是回升幅度輕微不宜樂觀。

可直接反應未來商業服務業就業動向的兩個領先子指標在今年上半年持續向下，對其就業及進而對國內消費力當然有不利影響，更值正視，(參見下述同行指標的服務業受僱員工人數循環指數推估7月8月仍續下降。)但失業給付初次認定受理件數（倒置）7月實際值與八月推估值與商業服務業僱員淨進入率7、8月推估值均見回升，屬於投資上升外的另一良好徵兆。行政院主計總處發表之就業人數，今年前七月平均就業人數較上年同期增8.4萬人，其中服務業增6.1萬人，又以批發與零售業增加2.5萬人最多，工業增2.5萬人。台灣服務業的就業人數高達工業的1.64倍，服務業景氣影響就業進而消費的比重較大，就業的所得與消費效果對年金改革的消費緊縮衝擊應有某程度之彌補作用，只是服務業基本上有低薪傾向，還是有賴景氣激勵措施的加持要緊。

再從台灣整體就業市場來看，一直存在著明顯的結構性失業，最顯著的就是高學歷的失業問題。去年是景氣復甦的一年而且持續至今，因相對上有較高成長與相對平穩的能源與消費者物價而有「金髮女郎經濟」之稱，台灣整體失業率也從2016的3.92%下降為去年的3.76%，今年上半年繼續下降為3.66%。同時，具大學教育程度以上者（含）的失業率也從2016年的4.84%，下降為去年的4.65%及今年上半年的4.54%，七月續降為3.81%。但值得注意的是這個高學歷者的失業率仍然一直高於一般失業率，尤有進者，這個高學歷族群的失業人數占全體失業人數的百分比不分景氣好或壞卻一直持續提高，從2016年的41.74%，提高為2017年的42.89%及今年上半年的43.65%，7月更高達44.15%。事實上目前有增無減的出國就業也是以高學歷人才為主流。這會對長期人力資源的發展與運用形成重大的障礙，所以在施以景氣對策的同時尤應兼具高級人才就業需求的創造，基本結構持續惡化並未因景氣循環變動而改善。 

三、同行指標子指標走勢各部門強弱互見，影響綜合指數復甦力道。

台灣服務業承續2015年3月開始的衰退而於2017年5月復甦，實際值顯示景氣同行指標循環綜合指數（不含長期趨勢）於六月首度超越100而為100.0801，歷經14個月的復甦才超越長期趨勢，平均每月上升0.05345，遠比2013/8～2014/5（100.0859）平均每月上升0.06421，及2009/8～2011/1（100.0084）平均每月上升0.1584來得緩慢無力。

本景氣指標系統的同行指標（可同步反應服務業實質GDP變動）中的子指標，卻見部門不同而有不同的走勢。 

1. 批發與零售業實質GDP循環指數提早在2016年10月出現底谷（trough），迄今年第一季與第二季實際值一直持續上升中，但循環指數到了六月才超越其本身的長期趨勢值，其復甦步調是屬於溫和平穩者。

2. 金融與保險業實質GDP規模約為批發與零售業的4成2，其循環指數於2017年6月才出現底谷，今年4、5、6月實際值已開始超越其本身的長期趨勢值，六月更達101.0531，屬於波動幅度較大但復甦力道較強者。

3. 不動產及住宅服務業實質GDP規模高出金融保險業17%，循環指數自2015年8月出現高峰（100.3990）後一路下滑，迄今年六月實際值降到99.7154，是目前各子指標中，其循環指數與本身長期趨勢值落差最大者，應是受較長波期的「建築循環」下降期影響所致。

4. 住宅服務、水電瓦斯及其他燃料實質消費金額規模比金融保險業大3成5，其循環指數遲至2017年12月才出現出現底谷(99.9466)，迄今年6月實際值循環指數為9.9566，顯見復甦來得很慢，而且循環指數的高峰與底谷落差並不大，顯見波動幅度屬於較小者。此部門業務多涉國營公用事業，政府政策相對上較具景氣變動影響力，可多借重為景氣對策工具，宜善加利用。

5. 服務業受雇員工人數循環指數於2017年10月出現底谷，但今年2月卻又碰頂轉降（100.0674），實際值至6月已降至99.6149，屬最不穩定的部門。雖然前述就業的領先指標在7月8月已見改善端倪，但實際的服務業受僱員工人數在7月8月的循環指數推估值仍續減少，顯見勞動市場為大宗的服務業（占全國就業53%）情勢仍有一段時間的惡化。就勞動政策，尤其執行面而言，在「一例一休」產生動盪之後，如何恢復良好勞資關係，穩定就業條件與勞動市場秩序，不單純是工資問題，仍有改善之必要。 

四、拼景氣更要拼結構轉型 

台灣經濟顯然是較具波動性（volatile）與脆弱性（vulnerable）。例如2008金融海嘯之後，美國於2009年7月開始復甦迄今已達9年尚未衰退過，且第二季還出現近四年來的高點4.1%年成長率，目前這是歷史上第二長的復甦，僅次於1991年4月開始復甦而於2001年3月碰頂長達10年的擴張期。但依國發會的景氣循環指標之認定，台灣整體經濟自2009年3月復甦之後，已再歷經2011/3-2012/1及2014/11-2016/2兩次的衰退。同期間，商研院CDRI研究也認定台灣的商業服務業自2009年9月開始復甦後，也歷經2011/9-2013/7及2015/3-2017/4兩次的衰退。國際景氣循環是否同步化的研究發現，只有像1970年代石油危機及2008金融海嘯這樣重大的世界經濟危機才有讓各國景氣循環同步化的可能，否則依各國依各自經濟結構、對外貿易連結、國際金融融合、財政結構、經濟政策等情況不同而有自己的景氣循環行為。換言之，各國均有屬於自己的景氣循環的因應空間與機會，當然經濟安定與成長主要也是自己的責任。

但有效需求本質上是在「實現」利潤而非「創造」利潤，利潤的創造源自供給面的開創與改革，投資意願與行動、商業策略與管理、技術革新、價值創新、制度改革、結構升級、企業與經濟轉型等皆是。上述本景氣循環指標行為的分析，雖然透過某些子指標可能也關係到不同波長循環，例如建築循環，資本設備循環，50年循環，而隱含結構性因素，但不做經濟體制產業結構的根本變革，到底無法安渡在這百年一次的世界經濟大變革的嚴峻挑戰。

所謂VUCA時代，雖是短中期充滿不確定與波動不安的階段，卻是長期重新為新經濟新市場佈局努力的嶄新年代。以價值、服務驅動取代技術、製造驅動成為新主流，經濟與企業的數位轉型成為經濟再發展的原動力，國際化服務成為企業成長永續經營的保證。只有看到數位聯網智慧含量的投資熱潮與世界鏈結盛況才能保證早日脫離經濟成長長期趨勢平坦化的低度均衡困境。

(景氣循環指標診斷預測系統設計指導與分析：許添財教授) 

新聞聯絡人 公關 王心怡 02-7707-4829 /mandywang@cdri.org.tw 

 　　　　　景氣循環預測小組系統運算 彭俊能 博士 02-7707-4865 

 　　　　　景氣循環預測小組系統運算 許世璋 博士 02-7707-4852

附表

 Business Cycle Coincident Composite Index for Taiwan Service Sector

 台灣商業服務業景氣循環同行指標綜合指數 

 附圖

 Business Cycle Composite Index for Taiwan Service Sector

 台灣商業服務業景氣循環指標綜合指數 

 資料來源：商業發展研究院景氣循環預測小組

說明： 

1. 景氣循環綜合指數為時間序列分析循環變動(C)對趨勢值(T)之百分比，T=100。

2. 虛線部分為利用領先指標綜合指數對同行循環指標綜合指數所做的預測。

3. 歷次循環:

 ● 下月發佈日將訂於10月4日（四）上午10時30分